Kalshi加密永续合约引发市场定义讨论

最新动态显示，Kalshi推出受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的加密永续合约，再次引发关于金融市场定义的长期讨论。业界人士John Lothian与Kalshi交易所分析主管Udesh Jha就此话题展开辩论。

John Lothian News出版商John Lothian认为，永续合约因其通过资金费率机制产生双向现金流的特征，更接近掉期合约。而Kalshi的Udesh Jha则表示，永续合约在交易所交易、通过中央清算所清算且设计为追踪标的现货市场，其运作方式与期货一致。

这场辩论的背景是Kalshi近期获得CFTC批准并正式上线加密永续产品。双方对同一产品的解读反映出不同的监管视角。Lothian指出，资金费率支付在市场参与者之间形成持续性现金流，这是掉期合约的特征，与传统期货存在差异。Jha则反驳称，资金费率只是使融资成本显性化，而非将其嵌入期货价格中，因此永续合约是现有期货市场的一种高效版本。此外，永续合约无需交易者将头寸滚动至新的合约月份，降低了操作摩擦和成本。

产品分类将直接影响市场准入规则。Lothian表示，若将永续合约认定为掉期，可能需适用不同的监管要求，除非国会或监管机构创建新框架，否则零售投资者的参与可能受到限制。Jha认为，将永续交易引入美国境内，使美国客户能够接触到已在离岸市场产生数万亿美元交易量的产品，同时提供更强的投资者保护和监管监督。最终分类结果可能影响客户保护措施、市场结构、税务处理以及美国与离岸加密交易场所之间的竞争格局。

关于市场操纵的担忧尚未完全消除。Lothian提醒，资金费率计算窗口可能激励交易者在结算期间影响价格，进而对大型持仓产生潜在影响。他援引市场参与者对永续合约易受操纵的担忧。Jha回应称，Kalshi在资金费率周期内持续计算费率，而非依赖单一收盘期间，这降低了操纵风险。

随着美国加密衍生品市场的扩展，监管机构和行业参与者将继续检验传统法律定义是否适用于新兴产品。Lothian主张监管机构应谨慎维持期货与掉期之间的长期区分，而Jha则认为现有监管原则已支持将永续合约视为期货，但需要更多市场教育。围绕产品分类的讨论不太可能因Kalshi的上线而终结。

信息来源：CoinDesk