SEC计划推出代币化“创新豁免”政策，但并非永久性规则

美国证券交易委员会（SEC）正在推进主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）任期中最具影响力的加密政策之一：一项为寻求将证券代币化（例如公司股票）的实体提供监管灵活性的新措施。但这一举措尚未达到加密行业长期呼吁的目标——即获得可以依赖的永久性政策，而这一目标可能仍遥不可及。

SEC可选择启动正式代币化规则制定流程——这是最接近将规则“刻在石头上”的方式，需经过多轮公众意见征询和基于反馈的修订。但该机构反而表示，正在运用其现有的豁免权力，计划临时允许企业将资产上链，作为潜在金融创新的试验场。

SEC委员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce）表示：“这不一定要通过规则制定来完成。我们拥有豁免权，并且经常使用。我们可以通过规则来做，但并非必须通过规则。”她已主导该机构自去年初以来大部分加密相关工作。

今年3月，SEC主席阿特金斯将即将出台的政策描述为“一项创新豁免，以促进特定代币化证券的有限交易，同时着眼制定长期监管框架”。他表示该豁免将“在时间和范围上有限，但足以让我们制定更持久的规则，以充分利用这些新技术的全部潜力”。5月，他补充说：“我认为还应考虑一个‘未来适用’的框架，该框架将采取公示—评论规则制定的形式，并解决链上交易系统中‘交易所’的定义问题。”

多位前SEC律师在受访时表示，虽然这一临时豁免可能不具备SEC最高层级的权威，但如果未来政府持不同立场，撤销该政策仍将面临困难。前SEC执法助理区域主任查尔斯·里利（Charles Riely）认为：“最终目标仍是制定能提供确定性的法律或规则。问题在于创新豁免能否成为实现这一目标的步骤。鉴于数字资产市场的参与度日益增加，未来政府很难撤销这项工作，并在没有投资者损害的情况下提起诉讼。”

尽管国会尚未出台新的《数字资产市场清晰法案》，SEC一直在自行推进加密政策，包括对模因币、挖矿、实物持有的定义、投资者钱包软件界面的处理等。但这些措施往往基于临时性的工作人员层面立场和声明，甚至未经委员会授权，未来若领导层变更可能被轻易推翻。而即将推出的代币化豁免政策属于委员会决策，比工作人员声明更具分量。

前SEC投资管理部联席法律顾问梭罗·巴特曼（Thoreau Bartmann）表示：“根据联邦证券法，委员会拥有非常广泛的豁免权力，几乎涵盖其所有能参与的法案。”他分析称，SEC可能因现有法律缺乏针对加密货币主题的明确规则制定授权而选择豁免路径。“豁免路线对该委员会可能更有意义，因为它实际上是说你（加密）不必遵守这些规则，直到我们获得某种持久的规则制定授权。”

规则制定通常需要至少12至18个月。前SEC律师帕特里克·多尔蒂（Patrick Daughtery）指出，已完成规则也可撤销，但这需要经过发布通知和收集公众意见的漫长过程，正如目前SEC拟撤销拜登时期气候规则的提案所示。他认为未来委员会难以推翻“一旦推出并运行一段时间后，会破坏新产品和服务所创造经济价值”的政策。

代币化——将传统资产转化为可在区块链上交易的代币——是目前加密世界的主要发展方向。其支持者认为，这一技术将通过提供全天候交易、消除部分中介和实现即时结算来革新交易。SEC工作人员正在制定创新豁免的具体内容，包括如何处理第三方生成的代币、二级销售中购买者的识别方式，以及代表证券的代币如何承载股东投票权、股息权利和安全措施。

区块链倡导者希望SEC的政策推动能为传统金融公司和机构投资者注入信心，使其认真参与新产品，从而打开资金闸门。对于部分参与者而言，仅凭机构行动而没有国会新法支持可能不够。前SEC高级法律顾问阿什利·埃伯索尔（Ashley Ebersole）表示：“这取决于相关实体的风险承受能力。立法是获取某些参与者进入加密领域或在美提供特定产品所需永久性的唯一途径。”

尽管阿特金斯主席积极推动加密政策，并声称其机构拥有足够权力来制定这些规则，但他也承认SEC确实需要美国立法者提供持久的法律基础。他在4月的一次行业活动上表示：“我们确实需要国会对这一领域发表意见。我们的法律基础仍基于1930年代的法案，因此制定一部能‘未来适用’的法规至关重要。”

信息来源：CoinDesk