欧盟MiCA监管框架进入回顾期：稳定币、多发行模式与储备规则成讨论重点

自欧洲加密资产市场法规（MiCA）首次提出已有六年，正式生效也过去了三年。在此期间，市场环境发生显著变化，尤其是企业和个人对用于国际支付的稳定币兴趣日益增长。这一趋势将稳定币推到了政策讨论的前沿，欧盟正在对MiCA进行针对性审查，为被称为“MiCA 2.0”的更新做准备。

MiCA最初主要针对现货加密资产设计，但随着稳定币和代币化在机构及批发金融领域的采用程度加深，这一分类已被认为过于狭窄。欧洲央行多次指出，与美元挂钩的稳定币可能削弱其对21国欧元区货币条件的控制力。然而，据独立研究团体OMFIF数字货币研究所主席约翰·奥查德观察，部分政策制定者已缓和了对稳定币的抵制态度。奥查德表示，欧洲央行官员现在更愿意容忍稳定币存在于银行资产负债表或作为汇款工具，但仍不希望将其用于批发结算领域，而美国则准备在这方面进行尝试。

美国去年通过的GENIUS法案为通过稳定币进行支付确立了定义，并指定美联储和货币监理署负责监督其发行。目前，美元计价代币占据约3110亿美元稳定币市场中的3100亿美元，而非美元稳定币占比不足0.5%，数据来自DeFiLlama。在收益分配和存款流失风险方面，美国《清晰法案》尚未正式成为法律，相关争论仍在继续。奥查德指出，美国和欧洲的银行业游说团体已成功阻止稳定币支付收益，理由是存在存款从银行账户转移到区块链钱包的风险。欧盟委员会希望重新审视这一问题，但改变可能性不大。

美国和欧洲稳定币监管的一个主要差异在于：MiCA要求将稳定币存款返还至银行体系，而GENIUS框架下储备金可持有美国国债。在此背景下，由多家银行及其他金融机构组成的Qivalis团体正致力于开发欧元计价稳定币。由于成员均为银行，Qivalis能够在内部满足储备要求，并有助于回应欧盟对美元主导地位的担忧，这符合欧盟战略自主议程。不过，欧盟的一个关键短板是缺乏类似美国统一的国债市场。奥查德透露，欧盟委员会正在考虑调整储备要求，允许稳定币运营商购买欧洲政府货币市场工具，而非将资金返回银行体系，从而接近GENIUS法案的模式。

关于稳定币的多发行模式，欧洲当局也在进行辩论。以Circle Internet的USDC为例，该代币可由不同司法管辖区的多个独立法律实体铸造，但面向用户时表现为单一可互换代币。MiCA设计之初，欧盟委员会本意支持多发行模式，但在实施阶段，包括欧洲央行在内的不同利益相关方因对风险有不同看法而提出反对。Notabene监管合规总监卡塔琳娜·维洛佐指出，稳定币的核心价值在于其原生全球性，若施加地域限制，将迫使已经获得MiCA许可的Circle Europe为欧洲市场构建碎片化的USDC版本，从而稀释稳定币的价值。

与稳定币无关的另一关键讨论领域是MiCA监管权集中化的可能性，即由欧洲证券和市场管理局（ESMA）统一管理。这有助于消除各国实施规则时的差异，但也可能形成官僚机构从而抑制新兴产业发展。包括欧盟委员会在内的部分观察者认为，现在将监管权从各国主管机构集中化还为时过早。奥查德表示，目前MiCA的监管由各国主管机构（如德国联邦金融监管局BaFin）分散执行，若需改变，必须更新法规。同时，决策层也借此机会考虑其他可改进领域，例如MiCA与欧盟金融工具市场指令之间的管辖分工。

加密交易公司B2C2的卢森堡负责人丹泽尔·沃尔特斯强调，从商业角度看，企业选择在卢森堡设立欧洲业务的原因在于该国相对狭小的国内市场对服务分发（不仅限于欧洲，还涉及全球）具有深入理解。他希望无论是国家级还是欧洲级监管机构，都能继续保持这些优势。沃尔特斯认为，监管本身不是终点，促进企业增长能力才是最终目标。

信息来源：CoinDesk