Kalshi拟申请美股永续期货合约 监管归属引争议

预测市场平台Kalshi计划向美国监管机构申请推出与个股及交易所交易基金（ETF）挂钩的永续期货合约，旨在将加密货币领域流行的交易工具引入传统股票市场。据《华尔街日报》报道，Kalshi拟申请约60种永续期货，覆盖特斯拉、苹果、英伟达等公司，这些合约可24小时连续交易。

永续期货机制与市场背景

永续期货（perpetual futures）是一种无到期日的衍生品合约，交易者可在杠杆条件下押注标的资产价格上涨或下跌。合约价格通过交易者之间定期支付资金费率来锚定现货价格。该产品自2016年BitMEX推出以来，已成为加密货币市场交易量最大的工具之一，Hyperliquid等新平台允许用户对比特币及数百种代币进行24小时杠杆交易。

若Kalshi的申请获批，将成为美国首批在监管框架下发行的单股永续期货。以特斯拉永续合约为示例，该合约可在纳斯达克休市期间继续交易，从而实时反映交易者对特斯拉股价的预期，形成一种持续的价格发现机制。

监管管辖权争议

永续期货的监管归属成为焦点。美国商品期货交易委员会（CFTC）与证券交易委员会（SEC）之间可能存在管辖权重叠。Kalshi已于今年5月获得CFTC批准推出比特币永续合约，CFTC将其归类为期货产品，但同时指出该结构可能不适用于所有资产类别，并强调与其他资产挂钩的永续合约需逐一审查。

然而，做市商Citadel Securities在致SEC和CFTC的公开信中指出，与美国上市公司相关的永续产品应置于SEC监管之下。该公司警告，若这些产品脱离SEC监督，可能形成“平行影子市场”，削弱现有对美股及期权市场的监控能力，增加内幕交易和市场操纵的风险。

Citadel Securities具体指出，公司内部人员可能在股票市场关闭期间利用未公开信息交易永续合约；公司也可能在停牌期间发布重大消息，而永续合约价格继续波动，除非两个市场之间建立协调机制。SEC监管体系目前已能连接股票、期权及相关产品的交易数据，便于发现跨市场操纵行为，而不同监管框架下可能难以自动延续这些规则。

信息来源：CoinDesk