Kalshi回应永续合约交易量质疑：澄清计价惯例与费率政策

美国受监管的预测市场Kalshi近期因其新推出的加密货币永续合约面临外界关注。一位量化分析师在社交平台上指出，Kalshi的以太坊永续合约（ETH-PERP）在24小时内录得5.39亿美元交易量，而同期未平仓合约价值仅为310万美元，两者比值约174倍。该分析师认为，这种悬殊差异通常是虚假交易量的典型特征——通过买卖双方互为对手方制造高额成交数据，但实际持仓资金极低。

为支撑其判断，该分析师还展示了连续多日的交易记录，其中大量重复出现的5500美元规模交易，在四天时间内合计占到Kalshi以太坊永续合约总成交量的58%。他将此称为“不可否认的证据”，并指出Kalshi向美国商品期货交易委员会（CFTC）备案的回扣费率表显示，某些自清算会员在0.3个基点的做市商回扣与同样0.3个基点的吃单方费用抵消后，实际交易成本为零，这可能刺激自成交刷量行为。

针对上述指控，Kalshi加密货币业务负责人IcoBeast.eth在社交账号上作出回应。他首先指出分析师引用的数据图表实际测量的是预测市场合约份额，而非永续合约交易量。其次，他解释了Kalshi交易量数字看起来偏高的原因——平台沿用与Polymarket相同的行业惯例，以每份合同的最大潜在赔付额（即1美元）计算交易量，而非用户实际预付的现金。例如，用户以0.3美元价格买入10万份合约，仅需支付3万美元，但系统记录的交易额为10万美元，因为那是合约到期时的最高赔付总值。这种计价方式会自然扩大名义交易量，但反映的是真实用户需求。

关于回扣费率政策，IcoBeast.eth强调，Kalshi在加密事件预测合约上并未提供回扣。对于永续合约，他承认回扣项目在CME集团、Hyperliquid和币安等主流平台普遍存在，但Kalshi的独特之处在于其作为受CFTC监管的指定合约市场（DCM），法律要求将所有激励方案公开备案，而非私下协商。他同时澄清，Kalshi并未人为选择自清算会员名单，根据CFTC“公平准入”规定，任何满足资本与运营门槛的机构均有权加入。

IcoBeast.eth坦言Kalshi的美国永续产品仍处于早期阶段，但强调其合规义务确保了透明度：“其他离岸永续交易所在暗处运行交易计划，而我们必须公开提交激励计划，所见即所得。”截至目前，CoinDesk未能立即获得Kalshi官方的进一步评论。

信息来源：CoinDesk