AMC代币争议与SEC五年豁免规则 币安app跟踪市场动态

AMC首席执行官Adam Aron近日公开批评Robinhood发行的AMC代币化股票，称其为“准虚假市场”，并威胁采取法律行动。Robinhood联合创始人Vlad Tenev回应称，上市公司无权批准所有基于其股票构建的产品。在双方社交媒体争论之后，围绕何种代币形式合法的问题引发行业讨论：是打包代币（wrapped token，代表对基础股票的索取权），还是由发行商赞助、在过户代理处注册的代币（issuer-sponsored token）。美国证券交易委员会（SEC）于9月17日发布一项创新豁免，允许符合特定条件的代币化美国股票在链上交易，但要求该代币必须附带与股票相同的股息、投票权和类别权利。Robinhood的合成敞口式代币化股票被排除在外。

代币价格表现

在8月31日至9月9日的七个交易时段中，Robinhood的AMC代币与AMC在纽交所收盘价的偏差中位数为0.87%，最大偏差为2.71%（基于Uniswap池数据，该池承担约95%的交易量）。当基础市场开盘时，价格基本保持同步。然而，当基础市场关闭时，情况发生变化。9月3日周四午夜前，Robinhood的AMC代币从2.55美元上涨至23.16美元，是七小时前纽交所收盘价2.54美元的九倍，随后一小时内回落至3.26美元。该小时内的交易量为1050万美元。

打包代币机制

Robinhood的AMC等打包代币通常设计为针对离岸发行方的索取权，发行方以基础股票作为抵押。理论上，如果发行方确保基础股票头寸与代币索取权1:1匹配，价格应保持一致。但实践中，两种工具分开交易，可能出现价差。套利者（如高频交易公司、做市商）通常会介入以维持市场一致。在Robinhood的案例中，泽西岛发行方仅指定一名授权参与者可进行创建和赎回操作。该时段内，该参与者并未铸造或销毁任何代币。链上数据显示，9月4日共发生47笔铸造，全部在美东时间中午至晚7点之间，即代币脱锚并恢复半天之后。在正常市场中，交易商可通过卖空或自有库存获取溢价，但缺乏借入代币的基础设施，唯一获取新代币的方式是向发行方预付款。这意味着若纽交所关闭，经纪商需在收盘前买入股票，对冲成本较高，属于用公司资本进行的方向性押注，而非套利。导致价格回落的卖家是获利的持有者，资金仅在代币市场内部循环，没有实际股票换手。约在Aron发文数小时后，一种表情币上线并以AMC代币报价，对表情币的需求增长导致资金池卖出AMC代币，从而带动AMC代币价格变化。这意味着原本参照影院股票的金融工具却受到无关投机需求定价。

发行商赞助代币

发行商赞助代币（IST）将注册股票进行代币化，发行方及其过户代理参与交易。除提供全天候和可编程特性外，IST本身就是证券，附带投票权和公司行为。这改变了做市商承担的风险：凌晨报价打包代币时，库存是对股票的索取权，缺乏实时参考价格；而报价IST时，库存就是股票本身，交易直接对应股票变更。这消除了不同工具之间的转换风险及中间方的对手方风险。但IST的覆盖范围限于其监管辖区内部，而打包代币因处于监管较宽松的框架下而获得更广的分布。目前IST仅有少数品种交易，包括Bullish的BLSH，流动性较薄。

市场成熟路径

AMC争论的核心是谁有权在链上发行股票代币。更难的问题是如何建立超越发行的市场。打包代币的深度受限于两种不同工具之间的封闭转换，而IST消除了这一限制：在合适的基础设施下，任何许可的参与者都可以在任意时段、任何持牌交易场所进行真正的价格发现。发行商赞助代币服务受监管市场，打包代币为外部投资者提供敞口。两者同时运行时，打包代币市场可获得实时价格参考和可套利的工具，IST市场则可从持有IST作为库存的套利者获得流动性。若以IST作为打包代币的抵押品，创建和赎回在同一轨道上结算，不再依赖现金市场获取股票。这使两个市场不再独立运行，而是成为同一基础设施的不同部分。行业组织如IST联盟正致力于将交易所、经纪商、基金管理人、做市商、过户代理和清算机构聚合起来共同构建市场。

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信息来源：CoinDesk