美债基金110亿资金外流，长期持有者信心受挫

近期，全球金融市场警报再次响起。根据英国《金融时报》基于EPFR数据的分析，2025年第二季度，涵盖政府债与企业债的美国长期债券基金出现近110亿美元的净流出，规模有望创下自2020年初疫情爆发以来的最高纪录。 这一趋势标志着投资者情绪的重大转变。此前连续12个季度，该类基金平均录得约200亿美元的资金流入，而如今却面临强烈赎回潮。尽管基金流动仅反映庞大美债市场的局部情况，但它已成为衡量全球投资者对美国财政前景信心的重要晴雨表。 "这只是一个更严重问题的症状。"双线资本（DoubleLine）基金经理比尔·坎贝尔（Bill Campbell）指出，无论是国内还是外国投资者，均对持有美债长端收益率感到不安。当前市场正面临多重压力：特朗普提出的税改法案在国会审议中，独立机构预测其可能在未来十年增加数万亿美元债务负担；同时，白宫声称将通过等效关税和经济增长来削减赤字。 然而，高盛首席信用策略师洛特菲·卡鲁伊（Lotfi Karoui）警告，市场正备战因美国对主要贸易伙伴加征关税而引发的通胀升温——这正是债券投资者最恐惧的噩梦。通胀持续高于美联储2%的目标，叠加政府债券供给似乎永无止境，导致收益率曲线长端出现明显恐慌情绪。 长期债券对通胀尤为敏感，因为物价上涨会侵蚀长期固定利息支付的实际价值。彭博广义指数显示，本季度长期美债价格下跌约1%，尽管在4月特朗普关税声明后一度反弹，但整体走势依然疲软。 与之形成鲜明对比的是，同期有超过390亿美元资金涌入短期美债基金。在美联储维持短期利率高位的背景下，这些基金为投资者提供了更具吸引力的回报。 RBC环球资产管理公司BlueBay美国固定收益主管安杰伊·斯基巴（Andrzej Skiba）认为，投资者现阶段可能更倾向于在全球范围内分散债券持仓，但"我们不认为这是美债市场的终结，其作为全球固定收益组合核心资产的地位不会改变"。不过他警告称，未来购买新发国债时，市场参与者可能要求更高的长期风险补偿，"即使我们没有看到地震，你也可以感受到摇晃"。 当前美债市场正经历深刻调整，资金流向的变化不仅反映了市场对财政可持续性的忧虑，也揭示了全球投资者对长期资产配置逻辑的重新评估。