HYPE市销率仅12倍，为何仍被低估？

Hyperliquid的基本面持续改善，其市值与实际表现之间存在明显背离。尽管在多个关键指标上实现突破，但其估值仍处于相对低位。根据最新数据，截至8月24日，Hyperliquid在比特币现货交易量中跃居第二，市场份额达12%，仅次于币安的38%。这一成绩相比过去30天平均约1%的日均份额，实现了质的飞跃。上周末，一个未知名实体在该平台完成约2.21万枚BTC的存入与卖出，并转而买入价值超24亿美元的ETH，成为推动交易量飙升的重要因素之一。 从更广泛的视角看，今年以来Hyperliquid的现货交易量占比持续上升。数据显示，其月度交易量已达到Kraken的38%、Coinbase的16%、OKX的15%、Bybit的14%，以及币安的2.4%。虽然整体规模仍落后于头部中心化交易所（CEX），但增长势头强劲，显示出其在去中心化交易生态中的快速渗透能力。 在永续合约领域，Hyperliquid的增长更为惊人。过去一年中，其与三大主流中心化交易所的永续合约交易量比率扩大超过6倍。目前，其月度永续合约交易量已接近币安期货的14%，而一年前仅为2.2%。这表明其在衍生品市场的吸引力正在迅速增强。 收入表现同样亮眼。基于HyperCore与HyperEVM的综合数据，Hyperliquid在过去两周连续实现约2800万美元的周收入，近30天累计收入高达9800万美元，年化收入预估在12亿至14亿美元之间。这一数字使其在全网链上收入排名中位居首位，市场份额达到36%的历史新高。 从估值角度看，按市销率（P/S）计算，HYPE当前为12倍，较其他主流L1资产低90%。即使采用完全稀释估值/销售额（FDV/sales）标准，HYPE仍是所有主要公链中最便宜的资产。这一现象引发市场广泛讨论：若所谓的“L1溢价”消失，或机构购买压力减弱，是HYPE被低估，还是其他链的估值过高？ 尽管无法确定未来走向，但不可否认的是，当前的市场趋势正不断验证Hyperliquid的运营效率与市场需求的双重提升。对于投资者而言，其低廉的估值与强劲的基本面形成鲜明对比，可能构成新一轮资本关注的核心逻辑。随着交易活动与收入持续扩张，市场对HYPE的重新定价或将加速。