摩根大通下调美2025年GDP预期至1.3%，滞胀风险推升降息延迟

摩根大通分析师周三发布报告，将美国2025年GDP增速预期从此前的2%大幅下调至1.3%，指出贸易政策收紧带来的滞胀冲击是主要拖累因素。报告强调，今年下半年美国经济衰退的可能性已升至40%。

滞胀阴影重现：关税成核心变量

报告明确指出，关税提高导致输入性通胀上升与经济增长乏力并存，形成典型的滞胀格局。这一现象曾在20世纪70年代重创美国经济，如今再度引发市场警惕。摩根大通认为，当前的贸易政策不仅抑制出口，还推高企业成本，削弱消费能力。

美联储降息路径推迟，市场预期分歧扩大

鉴于通胀持续和经济韧性并存，摩根大通预计美联储将在2025年12月至2026年春季之间累计降息100个基点，远晚于利率期货市场普遍押注的年内两次各25个基点的降息节奏。该行警告，若经济放缓幅度超预期，将触发更激进的宽松周期。

美债市场结构性变化：需求份额承压

随着美国国债规模持续扩张，摩根大通预计外国投资者、美联储及商业银行对美债的持有比例将逐步下降。为吸引长期资金，期限溢价可能在未来数年增加40至50个基点，但预计美债收益率不会像2024年上半年那样剧烈上行。

利率展望：两年期与十年期收益率目标

根据模型测算，到2025年底，美国两年期国债收益率有望达到3.5%，10年期则升至4.35%。截至报告发布日，实际水平分别为3.8%和4.3%，显示市场仍处调整通道。

美元走弱压力加大，新兴市场货币获支撑

由于美国增长放缓而全球其他地区政策支持加码，摩根大通看跌美元。非美货币，特别是新兴市场货币，将受益于外部资本流动改善和相对更高的回报率。

股市依然乐观：基本面支撑创新高

尽管面临政策不确定性，摩根大通仍维持对美国股市的积极看法。其核心逻辑在于科技与人工智能驱动的强劲基本面、系统性策略带来的稳定买盘，以及投资者逢低吸纳行为的持续存在。

“在无重大政策或地缘政治意外的前提下，我们认为股市突破历史高点是阻力最小的路径。”分析师表示。