日元承压逼近150关口，三大因素压制避险属性

尽管中东地缘政治紧张局势持续升级，日元却未能展现其传统意义上的“避险货币”角色。周一欧盘时段，美元兑日元持续走高，日内涨幅超过1%，并一度逼近148关口，创下近一个月以来的新低。

三大压力源叠加，日元避险功能失灵

首先，美国对日本汽车征收25%的关税，并对其他进口商品实施24%的互惠关税，这一政策可能对日本经济造成潜在冲击，进一步削弱了日元的吸引力。其次，日本几乎完全依赖石油进口，自近期冲突爆发以来原油价格飙升，显著恶化该国的贸易平衡，从而削弱日元的投资吸引力。第三，尽管日本最新PMI数据优于预期，为未来加息提供依据，但市场已将下一次加息预期推迟至2026年第一季度，导致多头信心不足。

投机仓位转向，加剧汇率波动风险

目前，投机性仓位依然明显偏向于日元走强，这可能预示着随着对冲基金回补这些头寸，市场将迎来重大调整。一旦空头平仓加速，可能引发短期剧烈波动，加剧“比特币波动”类资产的连锁反应。

日元贬值对日本经济的双重影响

日元汇率的波动对日本股市也产生连锁效应。日元贬值通常会提振出口导向型企业海外收入，但当前能源价格上涨导致制造成本激增，这种提振作用可能是短暂的。对于支持率本就低迷的日本政府而言，民众正因高物价（尤其是大米价格）而苦不堪言，而日元疲软将进一步加剧通胀压力。在下个月即将举行的上议院选举前，这无疑是一个不利信号。

机构预警：日元或跌至150

花旗分析师在最近的一份客户报告中指出：“原油价格上涨不仅会恶化日本的贸易顺差，还会对其贸易条件造成负面影响，从而从基础上削弱日元。”他们重申对日元到9月将贬值至150的预测。同时，他们表示，随着日本央行在上周的政策会议上维持鸽派立场，油价反弹对日元造成的下行压力可能进一步放大。

回顾2022年2月24日俄乌冲突爆发时，日元兑美元在当天即出现疲软，随后在当年3月和4月累计下跌约11.5%。历史经验表明，当全球风险情绪上升时，日元的避险地位可能被结构性削弱，尤其是在基本面承压背景下。