比特币与M2货币供应量关系再探：长期协整揭示市场趋势新视角

2025-09-13 00:35 loading...

长期以来，比特币的价格一直笼罩在神秘之中，在投机狂热和宏观经济逻辑之间摇摆不定。然而，越来越多的研究表明，比特币的走势可能并不像人们曾经认为的那样与传统经济指标脱节。具体来说，比特币与M2货币供应量——衡量一个经济体中流通货币的广义指标——已成为分析数字资产表现的一个引人注目的视角。

M2-比特币弹性：协整关系

根据2015年1月至2025年4月的协整分析，比特币和美国M2货币供应量具有统计显著的长期均衡关系。研究发现，M2货币供应量每增加1%，比特币价格就会上涨2.65%，其弹性远超黄金或股票等传统资产。这表明，比特币可以作为货币扩张的“高响应度”替代指标，尤其是在央行实施前所未有的刺激政策的时代。

这种关系不仅仅是理论上的。向量误差修正模型（VECM）显示，每月有12%的偏离这一平衡的情况会得到修正，这意味着比特币的价格会迅速与宏观经济基本面重新调整。在激进的货币政策时期，这种动态会更加明显。例如，在2020年至2023年期间（以疫情时期的刺激措施和量化宽松政策为标志），M2增长与比特币价格上涨之间的相关系数为0.78，且始终存在90天的滞后。研究指出，这种滞后反映了扩大的流动性渗透到市场和投资者情绪所需的时间。

美国以外：区域差异和双向因果关系

虽然美国数据占据主导地位，但全球研究也增添了细微差别。在英国和日本，比特币价格被发现影响M2货币供应量，建立双向关系。例如，在英国，比特币价格是M2增长的格兰杰原因，表明数字资产波动可以间接影响货币总量。这挑战了将比特币仅仅视为货币政策“镜子”的单向观点，并暗示数字资产与传统金融体系之间存在更为复杂的相互作用。

批评与局限性：波动性与稳定性

怀疑论者认为，比特币的波动性削弱了其作为宏观经济指标的可靠性。美国银行的一项2025年分析指出，比特币的价格通常受投资者情绪、监管新闻和社交媒体趋势驱动，而非与M2直接相关。例如，有影响力的账户推文的激增可能会引发与货币政策无关的流动性飙升。这就引出了一个关键问题：比特币与M2的相关性是因果关系，还是被重叠趋势掩盖的虚假关系？

方法论上的批评也持续存在。协整假设（两个变量共享一个长期均衡）依赖于随时间推移的稳定关系。然而，比特币新兴的市场结构和不断发展的采用模式可能会破坏这种稳定性。此外，地区差异使普遍结论变得复杂。虽然美国和英国表现出很强的相关性，但其他经济体由于货币政策和监管环境的不同，可能表现出较弱或不同的关系。

M2与比特币相关性的未来

2025年4月后的数据显示，M2与比特币之间的联系日益紧密，尤其是在机构采用和减半周期放大了比特币的稀缺性叙事的情况下。美联储的M2供应量与比特币价格的相关性为0.73，同样存在90天的滞后。然而，缺乏2025年4月之后针对区域差异的研究仍然是一个空白。随着各国央行为应对通胀和人工智能驱动的生产力转变而重新调整政策，这种相关性的弹性将需要进一步验证。

结论：领先指标，但并非完美指标

比特币与M2货币供应量的相关性为理解数字资产表现提供了一个新颖的框架。尽管数据支持两者之间存在着强劲且统计显著的关系，但投资者必须谨慎对待热情。比特币并非一个独立的宏观经济指标，而是一个反映（有时甚至影响）更广泛流动性状况的补充工具。随着金融体系的发展，数字资产与传统指标之间的相互作用也将随之演变。目前，M2与比特币的关系仍然是我们货币世界的一个引人入胜的晴雨表，尽管它并不完美。