黄金估值达55年峰值 下半年避险情绪消退或致价格腰斩

在全球流动性收紧、比特币及大宗商品集体回调的背景下，此前持续走强的黄金正迎来关键价值重估节点。 据追风交易台援引花旗研究1月30日发布的最新大宗商品报告，当前金价已透支未来不确定性带来的溢价，估值处于极端水平。该行全球大宗商品主管Maximilian Layton指出，尽管短期内金价仍有上行动力，但结构性风险正在积聚，一旦支撑因素退潮，价格可能面临大幅修正。

多项历史指标揭示估值泡沫

花旗通过多维度建模发现，当前黄金已呈现明显脱离基本面的迹象。首先，全球对黄金的年度支出占GDP比例已达0.7%，创下过去55年新高，远超1980年石油危机时期的峰值水平。 与此同时，金价已完全脱离采矿业边际生产成本。数据显示，高成本金矿商的利润率正处于50年来最高区间，反映市场对黄金的需求已非基于实际开采逻辑，而更多源于金融属性。 此外，黄金与全球广义货币供应量的比率攀升至16%，高于1970年代初第一次石油危机期间的高位，表明资金追逐已超越通胀对冲范畴，进入资产配置博弈阶段。 花旗强调，当财富再分配周期结束，黄金将回归以储蓄分配为基础的均衡定价机制。若其在投资组合中的配置比例从当前高位回落至历史均值0.35%-0.4%，在其他条件不变的情况下，金价可能从现价水平腰斩，跌至2500至3000美元/盎司区间。

2026下半年：避险情绪退潮是核心变量

尽管花旗短期仍维持看涨立场，目标价指向5400至5600美元/盎司，认为地缘冲突与经济风险仍在，但对2026年下半年的前景转为谨慎。 该行预测，三大关键支撑因素将逐步弱化： - 地缘政治降温：在基准情景下，俄乌冲突有望于2026年夏季前达成某种形式的协议，伊朗局势亦可能出现缓和，显著削弱投资者的避险需求。 - 美国经济“金发姑娘”状态：特朗普政府在2026年中期选举年推动经济实现高增长、低通胀的平衡局面，将减少对黄金作为对冲工具的需求。 - 美联储独立性确认：尽管面临政治干预压力，花旗预计美联储仍将保持政策独立性。若沃什被任命为下一任主席，将进一步强化市场对货币政策稳定性的信心，构成金价中期利空。 基于上述判断，花旗预计金价将在2026年下半年启动下行趋势，并在2027年进一步走弱。在基准情境下，2027年金价或将回落至4000美元/盎司；而在概率20%的熊市情境中，可能跌破3000美元/盎司大关。 这一系列变化表明，黄金正从“避险资产”向“风险资产”转变。其价格表现不再单纯由地缘动荡驱动，而是越来越依赖宏观政策走向与全球资本流动节奏。对于长期持有者而言，当前的高估值或许正是重新评估配置逻辑的时机。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上内容来自追风交易台。更深入的市场解读与实时数据追踪，请加入【追风交易台▪年度会员】