黄金暴跌背后的情绪泡沫：逆向信号尚未触发

在市场普遍关注黄金价格剧烈波动之际，一个关键问题浮出水面：这场暴跌究竟是由基本面驱动，还是情绪过热后的修正？根据MarketWatch专栏作者Mark Hulbert的分析，答案更倾向于后者。上周五的下跌并非终点，反而可能预示着更大的下行压力。 核心线索来自一项关键指标——Hulbert黄金通讯情绪指数（HGNSI）。该指数追踪数十位黄金择时交易员的平均持仓倾向，是衡量市场情绪的重要风向标。数据显示，在暴跌前，HGNSI已攀升至自2000年以来几乎前所未有的水平，位于历史分布的99.7百分位。即便经历调整，当前指数仍高于过去所有交易日中84.4%的数值。 这说明什么？意味着市场乐观情绪尚未充分释放。只有当情绪指数降至10%以下，才被视为逆向买入信号。因此，目前尚不具备“抄底”条件。 那么，是否因通胀预期下降导致金价下挫？部分分析师将矛头指向特朗普提名凯文·沃什为美联储主席的事件。作为通胀鹰派代表，沃什本应利空黄金。然而，事实相反：5年期与10年期盈亏平衡通胀率在当日均出现上升，表明市场对未来通胀的预期并未减弱，反而增强。 杜克大学福库商学院金融学教授坎贝尔·哈维指出，将此次暴跌归因于沃什提名是一种误导性解释。他在近期研究中强调，黄金的长期价值不应被短期政策消息扭曲。他所著《理解黄金》《黄金与比特币》等著作均支持这一观点。 此外，有观点认为经济政策不确定性下降可能是诱因。但日度数据表明，一月内有多天不确定性指数低于月末水平，而黄金并未同步走弱。这进一步排除了该因素。 结论清晰：本次下跌本质是情绪过热后的回调。市场情绪仍远未达到悲观阈值，真正的底部尚未形成。未来几周，金价或将继续承压，投资者需警惕过度反应带来的风险。

为何基本面无法解释这次暴跌？

黄金作为抗通胀和避险资产，其价格变动通常与宏观经济变量紧密相关。但在上周五，这些基础逻辑并未成立。通胀预期不降反升，政策不确定性也未显著缓解，这意味着市场行为更多受情绪驱动而非实质变化。

逆向分析如何判断市场拐点？

逆向分析的核心在于“反共识”。当多数人疯狂买入时，风险正在积聚；当恐惧蔓延、情绪极度悲观时，机会才真正浮现。当前情绪指数虽回落，但仍处于极高水平，表明市场尚未完成自我修正。

什么是HGNSI？

HGNSI即Hulbert黄金通讯情绪指数，反映黄金择时交易员的整体仓位倾向。其历史分位数越高，代表市场越乐观。一般认为，超过95%为极端乐观，低于10%为极端悲观，是重要的逆向参考指标。