沃什任美联储主席传闻：高盛警示市场误判缩表预期

特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，消息公布后，长期债券收益率小幅上扬，美元走强，贵金属价格承压。市场迅速将其解读为将推行更鹰派的资产负债表收缩政策。然而，高盛研究团队最新评估认为，这一判断可能再次偏离实际政策走向。

沃什的立场：历史观点与现实承诺的落差

高盛外汇策略师Mike Cahill指出，仅凭沃什过往在美联储期间的公开言论来判断其政策倾向，存在明显误读风险。他强调：愿意降息是他获得该提名的先决条件之一。这表明，尽管沃什曾批评量化宽松带来的资产负债表扩张，但其核心政策立场必须与当前政治和机构环境相协调。 高盛经济学家David Mericle进一步分析，沃什虽长期主张缩减资产负债表，但目前美联储内部对“充足准备金”操作框架有广泛支持。这一框架自2011年确立以来，已成为货币政策执行的制度基础。多数官员和工作人员视其为稳定流动性的必要机制，且近期鲍威尔刚在演讲中重申其优势，形成政策定调。

缩表阻力：制度惯性大于个人理念

Mericle表示，若要实现缩表而不推高长期利率，唯一可行路径是放松银行监管，例如调整流动性覆盖率等规则，从而降低银行对准备金的需求。但这需要跨部门协调，且周期较长。此外，沃什本人也承认现行金融监管体系给中小银行带来过重合规负担，主张推动本地化监管改革，而非完全追随巴塞尔协议。 高盛美债交易员布朗直言，当前市场已充分计价缩表预期——互换利差收窄、收益率曲线陡峭化等走势均反映这一点。他认为，真正重启量化紧缩将对风险资产造成过大冲击，不符合整体经济平衡目标。

市场误判周期：历史一再重演

高盛特别指出，每当新任美联储主席上任，市场往往基于其早期言论做出过度反应。这种“误判周期”在鲍威尔、耶伦乃至伯南克时期均有体现。他们初期的表态常被放大解读，而真实政策方向需经数月甚至一年才能显现。 Cahill总结道，美联储决策机制以一人一票为基础，现任委员会成员结构相对稳定，新主席影响力建立需时间。未来政策协调或将加强，例如美联储可能持有更多短期国债，但“扭曲操作”可能性极低。 欧洲利率主管尼希尔·乔拉里亚则指出，沃什的“鹰派”集中于资产负债表，而其“鸽派”则体现在支持结构性改革以支撑更低利率环境。这两者之间存在张力，短期内难以自洽，可能需财政部配合推动。 最终，高盛认为，市场对沃什的初步反应已超前于实际政策转变。无论其个人理念如何，制度惯性和基本面才是决定政策走向的关键。投资者应警惕由人事变动引发的短期波动，而非盲目押注缩表逻辑。