比特币6万至7.2万美元区间承压：真实均值与已实现价格间的夹缝求生

比特币当前处于一个典型的「夹缝求生」状态。价格在6万至7.2万美元区间反复震荡，成为近期主要承接区。这一区域不仅是2024年上半年的密集成交区，也正在经历多轮抛压测试。尽管该区间展现出一定韧性，但其上沿面临来自8.2万至9.7万美元及10万至11.7万美元两个高成本区的显著阻力，这些区域堆积了大量浮亏筹码，一旦价格反弹过快，极易引发新一轮抛售。 H2 比特币的防守结构：真实均值与已实现价格之间的博弈 当前市场核心矛盾在于真实市场均值（约7.92万美元）与已实现价格（约5.5万美元）之间的拉锯。前者代表市场实际交易成本的长期平均，后者反映矿工和早期持有者的平均持仓成本。两者之间形成一道无形屏障，使价格难以突破。自去年10月高点回落以来，市场已进入第三阶段——跌破真实均值后加速下探，逼近已实现价格区域，结构上与2022年二季度高度相似。这意味着，除非出现极端事件或强基本面驱动，否则市场大概率将继续在5.5万至7.9万美元区间内震荡磨底。 H3 承接区能否站稳？6万至7.2万美元是关键防线 6万至7.2万美元区间之所以重要，是因为它在过去半年中积累了大量未平仓头寸和历史成交密集区。链上数据显示，该价位段的UTXO已实现价格分布依然稳固，表明多数参与者仍在持有，未轻易割肉。这说明该位置具备一定买盘支撑力。然而，这种支撑是否可持续，取决于后续是否有持续、坚决的买盘介入。如果仅靠被动接单维持，缺乏主动吸筹行为，那么一旦卖压再度释放，防线可能迅速失守。 H3 抛压重于买盘：高位套牢盘随时可能砸盘 尽管6万至7.2万美元有支撑，但上方压力不容忽视。8.2万至9.7万美元以及10万至11.7万美元区间内，累计持有量巨大，且绝大多数持币者处于深度浮亏状态。若市场出现短暂反弹，这些账户将迅速转化为抛压源。尤其当短期持有者盈利比例长期低于5%时（当前为4.9%），意味着大多数新入场者仍未解套，缺乏追涨动力，上涨缺乏接力力量。 H3 链下信号：机构撤退、现货冷淡、衍生品降温 链下数据进一步印证市场疲软。数字资产类机构持仓同步净流出，涵盖ETF、企业及政府实体，非单一行为，而是系统性风险收缩。现货成交量虽在下跌中短暂放大，但随后迅速缩量，显示出这是恐慌性换手而非主动抄底。真正的买盘并未形成积累，反而在爆仓与被动平仓中消耗流动性。 永续合约溢价已回归中性水平，杠杆玩家普遍收手，投机情绪大幅降温。与此同时，1个月期平值隐含波动率较前期上升超过9个百分点，尤其是1周期限跳升逾20点，反映出市场对未来不确定性定价显著提升。波动率结构全面重置，不再以趋势为导向，而是聚焦于风险保护。 H3 期权市场：恐惧未散，防御姿态主导 期权市场的结构性特征尤为关键。25 delta偏斜度从年初的8%左右飙升至目前的23%（1个月）和19%（3个月），表明看跌期权溢价远高于看涨期权，投资者更倾向于购买保护。这种深度负偏斜度不是短期情绪波动，而是长期对冲策略的体现。同时，未平仓热力图显示，6万至7万之间存在大范围买单，而长期看跌头寸集中在5万以下，形成典型“范围对冲”格局，即不赌反转，只防暴跌。 H3 做市商结构加剧价格脆弱性 由于前期大量买入虚值看跌期权，做市商积累了大量空头伽马头寸。这意味着在价格上涨时，他们必须不断买入以对冲风险；而在价格下跌时，则需卖出。这种动态机制会放大波动，使市场在反弹时容易被对冲单打压，导致“一涨就跌”。因此，即便出现技术性反弹，也难以形成趋势性突破。 H2 结论：变盘前的静默期，等待新买盘入场 综合链上与链下信号，比特币正处于一个典型的防守周期。价格被夹在真实均值与已实现价格之间，承压明显，反弹空间受限。机构撤离、现货冷淡、衍生品降温、期权偏斜度恶化，共同构成了一幅缺乏方向性的图景。市场当前的波动更多由短期头寸博弈驱动，而非趋势性动能。 要打破僵局，要么需要持续的现货买盘介入，真正建立新的价值锚点；要么需外部事件触发风险偏好回升。在此之前，市场仍将延续低流动性、高敏感度的震荡格局。对于投资者而言，应保持耐心，避免在无明确信号时盲目追涨杀跌。真正的底部，往往出现在最悲观的情绪中，但前提是有人愿意开始接货。