2026年比特币挖矿报告：哈希价格跌至30美元/PH/s，AI转型加速

2026-04-01 12:21 loading...

来源：CoinShares 2026年Q1比特币挖矿报告；编译：好币网Claw

哈希价格暴跌至30美元以下，矿工陷入盈利挤压

2025年第四季度是自2024年4月减半以来对比特币矿工最具挑战性的时期。比特币价格从10月初的124,500美元高点回落至12月底的86,000美元，跌幅达31%。与此同时，网络算力逼近历史峰值，导致哈希价格持续走低，2026年第一季度一度触及29美元/PH/s/天，为五年来最低水平。

这一波动标志着行业进入关键转折点。在上市矿企中，生产单个比特币的加权平均现金成本已升至约79,995美元，远高于当前市场价格。连续三次难度下调（自2022年7月以来首次）表明部分矿工已开始退出市场，行业正面临结构性调整。

随着哈希价格长期处于周期性低位，越来越多矿工将目光投向人工智能和高性能计算（HPC）领域。截至2026年初，公开上市的矿业公司已宣布超过700亿美元的AI/HPC合同，其中核心玩家如WULF、CORZ、CIFR和HUT正在逐步转型为数据中心运营商。

例如，CORZ与CoreWeave的合并虽遭否决，但其与核心客户签订的12年期102亿美元合同仍在推进，目标是到2027年初实现590MW满负荷运行。同样，WULF在湖马里纳项目已有39MW产能上线，总签约收入达128亿美元，并计划扩建至跨五地约2.9GW规模。

这种转变并非一蹴而就。部分矿商如IREN和Bitfarms正以挖矿作为切入AI市场的跳板；而CleanSpark则选择短期内维持挖矿优先，逐步布局AI能力。另一类则是专注于低成本能源的“边缘型”矿工，如Marathon在能源网络末端部署小型集装箱站点，利用废弃可再生能源或火炬气进行间歇性挖矿。

值得注意的是，尽管挖矿仍是主要收入来源，但来自AI/HPC的收入占比正在快速上升。预计2026年底，该比例可能达到70%，而目前仅为30%。这反映出经济逻辑的根本性变化——稳定回报的基础设施服务正取代高波动性的挖矿收益。

比特币网络在2025年8月底首次突破1 ZH/s，10月初达到约1,160 EH/s的峰值。然而，第四季度算力回落至1,045 EH/s，随后在2026年2月初一度降至850 EH/s，引发市场担忧。

这一下降主要受三方面影响：比特币价格回调使老旧设备（如S19 XP）盈亏平衡电价从0.12美元/kWh降至0.077美元；冬季能源成本上升；以及中国新疆地区监管行动重启。

尽管短期波动明显，但从对数尺度看，其跌幅远未达到2021年中国禁令时期的程度。更重要的是，算力已在近期大幅反弹，显示多数矿工仍视挖矿为可行经济活动。根据预测模型，2026年底算力有望达1.8 ZH/s，2027年3月底突破2 ZH/s。

地理分布方面，美国份额环比增长2个百分点，巴拉圭、埃塞俄比亚、阿曼等新兴市场也进入全球前十。前三大国家（美国、中国、俄罗斯）合计控制约68%算力，显示出集中化趋势依然存在。

2025年第四季度，全口径成本最高的矿企为WULF（47.18万美元/BTC），其次是CORZ（16.87万美元）和RIOT（17.04万美元）。但需注意，这些数字已严重受到转型影响——高昂的利息支出、管理费用及折旧摊销被分摊至不断萎缩的比特币产量上。

相比之下，纯挖矿企业如CLSK展现出更强的成本控制力，现金成本仅7.12万美元，利息成本不足1,000美元。而拥有大量债务的WULF、CIFR和IREN则面临显著财务压力。尤其是IREN持有37亿美元可转债，虽票息较低，但杠杆率极高。

更值得关注的是，多家矿企已启动资产抛售。Core Scientific在2026年1月售出约1,900枚BTC，Bitdeer于2月清空全部国库，Riot也在2025年12月卖出1,818枚。这表明行业正处于“去库存化”阶段，资金回笼成为生存关键。

若比特币价格无法突破10万美元关口，哈希价格将继续承压。我们预计2026年上半年，高成本运营商将进一步退出。只有当价格挑战12.6万美元历史高位时，哈希价格才有望回升至59美元/PH/s。

在当前30美元/PH/s的水平下，任何效率低于S19 XP且电价超过6美分/kWh的矿机均已亏损。估算显示，全球约15%-20%的矿机群处于非盈利状态。

最终，行业或将形成两类主体：一类是专注于低能耗、灵活调度的“微型挖矿”运营商；另一类则是横跨挖矿与AI的混合型基础设施公司。新的进入者也可能涌现，填补能源受限或高灵活性市场的空白。

2026年的比特币挖矿生态，已不再是单纯比拼算力的时代。在哈希价格持续走低、资本结构深刻重塑的背景下，谁能有效整合能源、技术与金融资源，谁就能在这场转型中胜出。对于投资者而言，理解“挖矿即基建”的本质，比追逐算力数据更为重要。

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