比特币6万至7万美元拉锯战：8万至12.6万美元供应压力成最大阻力

比特币目前仍处于60,000美元至70,000美元的宽幅盘整区间，尽管波动性回落、持仓结构趋于平衡，但缺乏明确催化剂，市场尚未形成持续突破的信心。链上数据揭示出深层结构性压力——在80,000美元至126,000美元的价格区间，存在大量处于未实现亏损状态的比特币供应，这一区域成为当前上涨的最大阻力。

8万至12.6万美元供应堆积：上涨的核心障碍

根据Glassnode数据，当前处于亏损状态的总供应量约为840万枚BTC，接近历史高位。这意味着过去一个月内，有约800万至900万枚比特币的持有者仍处于账面亏损状态。这些筹码若要被消化，可能需要价格大幅折让或经历更长时间的重新分配过程。这种供应堆积与2022年第二季度市场底部阶段高度相似，当时市场通过约300万枚BTC的重新分配才逐步恢复平衡。

长期持有者投降仍在持续

「长期持有者已实现亏损」指标自2025年11月以来持续攀升，当前30天移动平均线已达每日约2亿美元。该数据表明，长期投资者正在主动减仓，出现系统性投降迹象。只有当这一数值降至每日2,500万美元以下，才可能被视为市场筑底的关键信号。

现货需求初步企稳，但动能仍弱

Coinbase现货累计成交量差值已转为微弱正值，显示现货买家开始吸收卖方压力，市场出现初步企稳迹象。然而，当前需求水平仍远低于历史持久低点形成时的典型水准，说明买方力量尚未完全建立。

财库资金流向趋于集中

近期财库资金流动呈现明显分化：Marathon已分发约15,000枚BTC，而策略型机构中，Strategy仍是唯一持续进行大规模买入的主体。整体来看，机构行为趋向选择性而非普遍性增持，市场信心仍显脆弱。

衍生品市场完成重置，情绪趋于冷静

永续合约方向性溢价已压缩至中性附近，略低于零，反映多头杠杆已被充分释放并重置，投机热情显著降温。隐含波动率在全期限结构上持续走软，表明期权市场正为短期内更平稳的环境定价，对波动率敞口的需求下降。

短期Gamma压力积聚于5万至6.8万美元区间

负Gamma正在当前价格下方（68,000美元以下）持续积累，从68,000美元延伸至50,000美元以上区域，暗示一旦价格快速下行，可能触发加速抛售。与此同时，隐含波动率仍显著高于实现波动率——1周隐含波动率为49%，实现波动率为38%，差距达11个百分点，反映出市场对潜在剧烈波动的隐性担忧。

结论：修复仍在途中，突破需等待关键信号

比特币仍锁定在6万至7万美元区间，市场虽显初步企稳，但尚未具备决定性突破的动能。链上结构显示，8万至12.6万美元的供应堆积依然沉重，长期持有者投降行为尚未结束。尽管现货需求边际改善，但整体仍处低位。唯有当长期持有者亏损额显著回落、且现货流入量达到可持续水平，市场才可能真正进入新一轮上升周期。