分析师指比特币ETF资金流出或与套利交易平仓相关而非IPO轮动

自5月中旬以来，比特币交易所交易基金（ETF）累计净流出约57.5亿美元，引发市场猜测机构投资者可能正从加密货币撤资，以准备参与SpaceX等备受瞩目的首次公开募股（IPO）。受此抛售压力影响，比特币价格在6月第一周一度跌破6万美元，创下2026年以来新低，较去年10月接近12.5万美元的历史高点下跌逾50%。

瑞士数字资产银行Sygnum的首席投资官Fabian Dori对此提出了不同看法。他认为，ETF资金流出是事实，但数据并不支持“比特币因SpaceX IPO而失血”的假设。Dori指出，如果投资者系统性抛售比特币以筹集资金参与IPO，通常会在交易所余额中观察到异常的外流模式，同时稳定币市值可能会因资本退出加密生态系统而下降。然而，目前这两种情况均未出现。

数据显示，交易所资金流动整体保持正常，稳定币供应也未出现明显收缩。此外，数字资产市场中更具投机性的领域仍在吸引资本。Dori表示，如果投资者正在彻底放弃这一资产类别，那么与高风险加密资产相关的产品不太可能持续获得资金流入。

Dori认为，衍生品市场或许是反驳IPO轮动理论的最有力证据。他指出，CME比特币期货未平仓合约的下降与ETF赎回的时间点基本吻合，这种关系暗示相当一部分ETF流出可能与现金-套利交易的平仓有关，而非投资者转向股票发行。现金-套利交易是一种常见的机构套利策略，旨在利用比特币现货与期货价格之间的价差获利。投资者通过ETF买入现货比特币，同时卖出比特币期货合约。只要期货相对现货存在溢价，合约到期时价差收敛便可获得相对低风险的收益。当溢价收窄或融资条件不再有利时，交易者会通过卖出现货头寸并平仓期货空单来解除套利，这一过程便会产生ETF流出，即便投资者本身并未看空比特币。Dori表示，在同一时期，未平仓合约与资金费率呈现同步正向变化，这指向了ETF资金流动的一个重要部分与资金费率套利交易的平仓相关联。

在比特币ETF资金流出的背后，企业购买比特币的势头也同步减弱。这一现象进一步支持了部分机构资金行动可能与宏观套利策略调整有关，而非单纯的资产配置转向IPO市场。

综合海外媒体报道