MicroStrategy企业估值低于比特币持仓市值，mNAV跌破1

据CoinDesk报道，由Michael Saylor领导的Strategy公司（股票代码MSTR）的企业倍数净资产价值（enterprise multiple to net asset value, mNAV）已跌破1，这意味着市场对该公司的整体估值低于其持有的比特币价值。

企业mNAV的计算方式为公司企业价值除以比特币持仓价值。其中企业价值包括所有基本股总市值、总债务、总永续优先股减去美元储备。数据显示，Strategy当前股价约为82美元，较2024年11月的历史高点下跌约85%，企业价值降至约504亿美元。与此同时，该公司持有的比特币按当前约6万美元价格计算，价值约为511亿美元。市场目前对整个企业的估值低于其拥有的比特币资产价值。

在此估值水平下，发行新股将产生稀释效应，因为公司实际上是以低于其基础资产价值的价格出售股权。这并不意味着公司无法发行新股，但如此操作可能引发市场进一步关注。此前Strategy最近几次比特币购买已对普通股东造成稀释，并引起社区讨论。

部分市场参与者将Strategy与封闭式基金相类比，认为其估值模式正从运营公司转向类似Grayscale Bitcoin Trust在转为ETF之前的状态——即在需求旺盛时以较高溢价交易，随后因投资者情绪转弱而持续折价。封闭式基金往往难以消除折价，因缺乏有效的赎回机制进行套利。

不过，Strategy与传统的封闭式信托有所不同。该公司仍拥有多种资本配置手段，包括在增厚收益时发行债务或股权、赎回或再融资证券、通过软件业务产生经营现金流，以及主动管理资本结构。

信息来源：CoinDesk