加密货币交易员详解永续合约：优势与成本分析

近期，关于加密货币永续合约（perps）的讨论在交易员群体中升温。永续期货是一种衍生品合约，允许交易者以远高于账户余额的规模控制头寸，且没有到期日。CoinDesk采访了多位在永续合约市场中获得成功的交易员，了解他们对该工具的看法。

永续合约为何受到青睐

据市场做市公司STS Digital的衍生品交易员Lucas Krenn介绍，对于比特币和以太坊之外的山寨币，有到期日的期货合约流动性极差，永续合约几乎是唯一可用的衍生品工具。独立交易员Kenneth Ong也表示，永续合约提供了更优的成交价格、更低的费用，并且支持通过对冲模式同时持有多头和空头头寸，这在CME等受监管平台的标准期货中无法实现。

两位交易员都指出，保证金效率是永续合约的核心吸引力。由于只需投入头寸价值的一小部分作为抵押，同一笔资金可以分布在多个交易所，同时支撑每个交易所的有效头寸。

价格发现与永续合约

永续合约的24小时不间断交易特性，使价格发现更多地发生在新闻公布时，而非仅在传统市场开盘时。Ong回忆，在2026年伊朗冲突期间，周末Hyperliquid上代币化石油的永续合约交易量大幅飙升，而“官方市场”当时关闭。到周一，大部分价格重估已经发生在永续合约市场。Krenn认为，这种机制正在扩展到其他传统资产类别，永续合约正在“渗透”更多资产。

资金费率：不可忽视的成本

尽管交易费用低廉，但永续合约持有者需支付持续的资金费率，通常每8小时收取一次。Krenn指出，资金费率在交易时无法量化，开仓后也无法对冲。Ong更直接地表示，长期持仓可能使资金费率累积到让盈利交易变成亏损的程度。

关于清算的误解

去年10月10日的比特币价格下跌引发了大规模去杠杆，多头头寸被清算，盈利的空头头寸也被强制平仓。Krenn认为，这不是永续合约本身的问题，而是加密货币交易所的保证金模型问题——同一交易所的标准期货也面临相同的保险基金和去杠杆排队机制。

多头与空头的结构性不对称

Krenn提出一个观点：在永续合约中，持有多头头寸在结构上更安全。因为正资金费率可以通过套利（买入现货、卖出永续）压缩，而负资金费率时反向套利困难（需要做空标的代币，且流通供应小、集中时更难实现）。因此，空头可能面临无限的资金费率成本，而多头的成本有上限，收益无上限。

永续合约通过解决准入、成本和保证金效率问题，使期货交易民主化，但其独特的痛点——不可量化、不可对冲的资金费率敞口——仍然是交易员需要面对的主要成本。

信息来源：CoinDesk