摩根大通：加密货币永续合约或难替代传统期货市场

据摩根大通（JPMorgan）3月11日发布的报告，该行在客户沟通中发现，加密货币永续合约在机构投资者中需求有限，这一产品目前主要被视为投机性交易工具，而非传统期货市场的替代品。

报告指出，永续合约虽然提供24小时交易、无固定到期日、消除了展期成本，但大部分交易活动来自寻求杠杆方向性投机的交易者，而非需要对冲基础资产风险的生产者、消费者或其他市场参与者。该行分析师表示，其客户调查显示，机构对永续合约的兴趣“有限或不存在”。

摩根大通认为，对于机构投资者而言，永续合约相对于传统衍生品并无明显增量优势。链上永续合约因缺乏传统清算保护，难以吸引美国机构；而链下产品虽然降低了展期风险，但仍有其他结构性缺陷。

报告还列举了限制机构采用永续合约的若干特征，包括无上限的基差风险、缺乏远期期限结构、多数情况下无实物交割。这些特点使得永续合约难以满足商业套期保值者和需要与受监管指数及远期定价曲线挂钩合约的基准资产管理人的需求。

此外，离岸永续合约市场的集中度也是障碍之一。该行引用Hyperliquid公开数据显示，永续合约交易活动由相对较少的大户主导，约半数交易量来自仅12个钱包。这种集中度引发了市场深度及产品能否支撑更广泛的机构采用的疑问。

尽管持怀疑态度，摩根大通也承认永续合约对特定用户具有优势：连续交易、灵活持有期和内置杠杆使其适合散户交易者和动量策略，同时免去滚动到期期货头寸的需要。这些特点可能使散户需求保持强劲，即便机构采用仍然有限。

信息来源：CoinDesk