Strategy市盈率对比遭质疑 比特币波动影响估值引发争议

H2: 市盈率对比引发估值争议 据华尔街资深分析师安迪·康斯坦（Andy Constan）披露，Strategy公司在第二季度财报电话会议上向投资者展示的市盈率图表存在严重误导。他指出，该公司将自身市盈率与苹果、英伟达等科技巨头进行比较，但未充分说明其盈利主要来自比特币价格波动，而非核心业务增长。 H3: 比特币波动驱动利润 引发会计争议 根据最新财报，Strategy第二季度利润达100亿美元，每股收益32.60美元，但其主营业务收入仅为1.145亿美元，主要来自软件订阅和产品支持。自2024年起，公司采用公允价值计量其比特币持仓，导致利润随市场价格大幅波动。康斯坦强调，这种“一次性、市场对市场”的收益不应被视作可持续性收入，却在路演中被包装为高倍数估值依据，构成欺骗性陈述。 H2: 市场反应与法律风险并行 Strategy股价在事件曝光后连续下跌，周四收于372.92美元，较前一日跌4.35%，过去一个月累计跌幅达11%。与此同时，比特币价格在24小时内下跌3.7%，一度跌破11.8万美元，尽管此前曾突破12.4万美元历史新高。这一波动加剧了市场对依赖加密资产估值的公司前景的担忧。 H3: 集体诉讼与公开辩护交织 今年初，公司因第一季度利润质疑已触发集体诉讼，指控其就比特币策略做出“虚假和误导性”声明。公司回应称将积极抗辩，但康斯坦警告，若败诉，相关争议可能成为资本市场长期记忆中的标志性事件。 H2: 专家观点：是否欺诈存疑但逻辑失衡 宏观分析师林恩·奥尔登在同期播客中表示，虽不完全认同“欺诈”定性，但反对将该公司市盈率与传统科技巨头直接对比。她指出，两者商业模式、盈利稳定性及资本结构差异巨大，此类类比易误导投资者判断，反映出当前市场对加密资产驱动型企业的估值标准尚不清晰。 H3: 未来展望：监管与透明度成关键 随着更多企业将加密资产纳入财务报表，如何界定“非经常性收益”与“可持续盈利能力”将成为监管重点。康斯坦认为，若公司继续依赖优先股融资购买比特币，且无新增资金流入，将难以维持股息支付，本质上类似庞氏结构。这不仅考验企业治理能力，也对整个市场的信任机制提出挑战。