RWA代币化困局：高市值低流动，如何破局？

8月27日，币安创始人赵长鹏（CZ）在香港大学举办的“加密金融论坛2025”上表示，现实世界资产（RWA）代币化虽前景广阔，但非金融类资产因本身交易性弱，极易陷入流动性不足困境。这一观点直指当前RWA市场的核心矛盾——技术已成熟，但市场生态尚未健全。 截至2025年上半年，全球已有约240至250亿美元的现实世界资产完成代币化（不含稳定币），覆盖15个区块链生态。然而，表面繁荣背后隐藏着严峻挑战：真正能实现高频交易的资产占比极小，而主流产品多为机构专属的“链上存钱罐”，以收益获取为主，缺乏真正的二级交易活性。 H3 繁荣的表象：一个由“存钱罐”构成的百亿市场 目前，私募信贷与代币化美国国债占据RWA市场主导地位。贝莱德发行的BUIDL代币市值达24.2亿美元，月转账额超18亿美元，但其持有者仅85人，每月活跃地址不足30个。这表明巨额资金流动集中在项目方与少数机构之间，而非开放市场交易。类似地，Centrifuge的TRSY代币持有者仅6人，换手率近乎为零。 反观代币化房地产、艺术品及碳信用等本应受益于代币化的资产类别，总市值合计不足10亿美元。这揭示出一个关键事实：当前代币化最成功的应用，并非突破流动性瓶颈，而是对已有流动性的资产进行数字化包装。 H3 冰冷的链上数据证明：RWA高市值下的“门可罗雀” 区块链分析平台如RWA.xyz和Etherscan的数据进一步佐证了流动性危机。以RealT平台住宅地产代币为例，平均每年仅换手一次，远低于股票市场的年均换手频率。这种近乎停滞的交易行为，彻底击碎了“代币化=高流动性”的神话。 值得注意的是，PAXGold（PAXG）和TetherGold（XAUT）表现迥异。前者持有者超6.9万人，月交易笔数超5.2万，持续五年保持活跃。其成功关键在于接入币安、Kraken等主流中心化交易所及Uniswap等去中心化平台，实现无许可、广覆盖的交易通道，从而构建起真实流动性。 H3 流动性的隐形枷锁：四大结构性障碍 第一重枷锁：监管合规壁垒。多数RWA代币被认定为证券，需通过KYC验证或合格投资者认证，形成“白名单”机制，限制了参与人群，导致市场深度不足。 第二重枷锁：市场碎片化。不同交易平台间互不联通，形成流动性孤岛。缺乏统一订单聚合系统，价格发现效率低下，交易成本居高不下。 第三重枷锁：估值黑箱难题。每份RWA资产具有独特风险特征，公允价值难以确定。信息不对称引发巨大买卖价差，投资者普遍要求流动性折扣，形成自我强化的非流动性螺旋。 第四重枷锁：做市商缺位。专业做市商稀缺，无法提供持续报价。尽管部分DeFi协议尝试用激励机制吸引流动性，但对非同质化、低交易量的RWA代币效果有限。此外，高昂的Gas费与跨链互操作性问题也加剧了流动性困境。 H3 破局之路：构建通往流动性的多维桥梁 破解流动性困局需系统性创新。首先，应探索“混合动力”市场结构：由受监管的中心化平台完成资产发行与合规审查，再通过技术桥接将代币接入去中心化协议，实现合规与高效流转的结合。 其次，发展“抵押即流动性”模式。如MakerDAO已将代币化国债纳入抵押品体系，允许持有者无需卖出资产即可借出DAI，满足临时资金需求，为长期持有型资产提供灵活流动性支持。 再次，夯实基础设施：推动监管现代化，借鉴欧盟DLT试点制度，在保障安全前提下放宽准入；建立标准化披露与第三方估值平台，减少信息不对称；设计更具吸引力的激励机制，将资产收益分配给流动性提供者；建设安全可靠的机构级托管与合规交易所，增强市场信心。 H3 写在最后 RWA代币化能否真正实现“万物可交易”？答案是：现阶段还不能，但未来有希望。技术已具备基础，真正的挑战在于构建协调一致的生态系统。只有当监管壁垒打破、市场孤岛相连、估值黑箱被照亮，才能迎来一个真正高效、普惠的现实世界资产交易时代。提升流动性不应只是附加功能，而必须成为所有RWA项目的核心设计目标。