ETH ETF资金流入破百亿 网络升级推动链上数据爆发

过去两个月，市场观察到“国库类公司”累计收购了超过340万枚ETH，按当前市价计算，总价值高达146亿美元。与此同时，BTC的市场主导地位从65%下降至57%，而ETH则上涨81%，较四月份低点涨幅更达171%。这些数据已成为历史，现在我们应着眼于未来。本周，我们将结合最新链上数据分析，展望ETH下一步走势。

ETH与BTC对比

数据来源：DeFi报告

流动性正通过“国库类公司”大量流入ETH。同时，比特币波动加剧，市场资金加速向以太坊转移。这一趋势背后是机构投资者对资产配置结构的重大调整。

ETF资金流入情况

自7月1日以来，ETH净流入已超过94亿美元，这一数字在如此短时间内尤为惊人。ETH ETF总净流入接近140亿美元，管理资产规模（AUM）达到290亿美元，占已发行ETH总量的5.4%。相比之下，同期BTC净流入为54亿美元。这表明以太坊正成为机构资金配置的新重心。

期权未平仓合约分析

数据来源：Glassnode

ETH期权未平仓合约目前已超150亿美元，仅略低于历史高点。过去两个月增长158%，我们认为其中很大一部分来自机构对冲其ETF风险敞口的操作。相比之下，BTC未平仓合约目前为440亿美元，低于8月中旬创下的540亿美元峰值，反映出市场焦点正在转移。

验证者队列动态

数据来源：validatorqueue

目前有92.7万枚ETH（价值40亿美元）正在等待退出质押队列。考虑到近期价格表现，这一现象并不意外。同时，78.7万枚ETH（价值34亿美元）正在进入验证者队列，可能源于国库类公司通过质押获取收益。退出的ETH是否会被出售尚难预测，但大量被质押的ETH存放于Coinbase、Binance和Kraken等交易所，部分流动或源于牛市操作，也可能伴随抛售压力。随着市场重新洗牌，预计可能出现短期价格波动及加密推特上的FUD情绪。

DeFi活跃贷款规模

数据来源：DeFi报告、Token Terminal

以太坊DeFi生态持续活跃，活跃贷款总额接近400亿美元，其中71%来自Aave。按管理总资产（TVL）衡量，Aave在美国银行中排名第38位，显示出其金融基础设施地位日益增强。

DEX交易量回升

数据来源：DeFi报告

平均每日DEX交易量较4月份低点上涨266%，其中L1区块链驱动约67%的交易量。这表明去中心化交易需求显著恢复，反映市场参与度提升。

L1交易费用上升

数据来源：DeFi报告

随着DeFi活动增加，L1平均交易费用自去年第四季度以来首次出现飙升。反身性飞轮正在运转：价格上涨推动链上活动，进而改善基本面（对区块空间的需求和更高交易费用），最终进一步推动价格与链上活动的良性循环。

长期持有人净未实现利润/损失

数据来源：Glassnode

就长期持有人的净未实现利润/损失（NUPL）而言，ETH尚未达到过去周期中的极端水平，表明市场尚未进入全面过热阶段。

市场价值与实现价值比率

数据来源：Glassnode

实际价格代表了ETH流通供应量的平均成本基础，目前为2300美元。当市场价值显著偏离已实现价值时，通常预示着市场可能过热。当前MVRV比率为1.87，意味着ETH持有者平均持有87%的未实现收益。相较之下，该比率在去年第一季度曾达2.2，在2021年周期中甚至高达3.8。值得注意的是，此数据仅涵盖链上持有的ETH，不包括ETF持仓及交易所托管部分。