DAT融资超200亿美元，热潮是否已见顶？

2025年，加密货币领域迎来前所未有的融资浪潮，其中数字资产财库公司（DAT）表现尤为抢眼。据权威数据显示，截至9月，该类别已累计融资超过200亿美元，仅7月份单月便达到近100亿美元，占全年总额近半。这一现象重塑了初创企业格局，也引发了市场对未来发展路径的深度思考。 尽管融资规模惊人，多位投资者已发出预警。Pantera Capital普通合伙人Cosmo Jiang指出，市场正从初始形成阶段进入执行与整合的新周期。他强调，未来的关键在于规模化能力与运营效率，而非单纯的资本扩张。与此同时，框架风投联合创始人迈克尔·安德森认为，巨额融资（5亿至10亿美元以上）仅限于少数具备高市值和强波动性的头部企业，多数公司难以持续维持此类速度。 核心挑战随之显现：资产净值压缩。The Block最新数据仪表板显示，众多DAT公司的交易价格已等于甚至低于其净资产价值。这标志着“溢价时代”的终结。正如CertiK发布的《2025 Skynet数字资产财库报告》所揭示，行业正从依赖资产规模获取估值红利，转向以合规治理、托管安全和信息披露为核心竞争力的规范运营阶段。 流动性问题进一步加剧了困境。低交易量限制了股票发行与股权融资能力，导致持续折价。部分公司被迫采用锁定代币折扣策略，如Upexi以约15%折价购入锁定的Solana代币，并通过质押获取8%年化收益。然而，分析师警告，这种模式仅在基础资产具备足够流动性时才可持续。 面对挑战，行业正积极寻求转型。金沙江资本风险投资主管Quynh Ho表示，随着降息预期升温，去中心化金融（DeFi）与真实世界资产（RWA）产品将更具吸引力。稳定币作为支付与收益工具的潜力日益凸显，其总供应量今年翻倍，净流入突破千亿美元，机构兴趣空前高涨。 展望2026年，整合将成为主旋律。多位专家预测，运营稳健的头部公司将吸收较弱竞争者，形成并购潮。同时，全球监管环境趋于“高确定性”，《数字资产市场清晰度法案》与《稳定币法案》等立法进程加速，为行业建立更高准入壁垒。在此背景下，仅有具备真实执行力与合规能力的企业才能穿越周期。