美国就业疲软叠加债券收益率飙升市场聚焦降息预期

2025-09-24 09:15 loading...

2025年9月上旬，美国经济数据再度引发市场广泛关注。最新报告显示，美国劳动力市场疲软迹象加剧，而非农就业报告成为焦点。与此同时，全球长期债券收益率持续上升，尤其是30年期债券收益率的攀升引发了投资者对宏观经济不确定性的担忧。本文基于最新数据，深入分析这些现象及其潜在影响。

美国劳动力市场的放缓趋势

根据美国劳工统计局（BLS）发布的8月非农就业报告，美国新增非农就业岗位仅为2.2万个，远低于市场预期的7.5万个。这一数字不仅反映出就业增长的持续放缓，还表明劳动力市场疲软信号加剧。修订数据显示，6月实际就业减少1.3万个，为自2020年以来首次出现负增长。失业率小幅上升至4.3%，达到近四年高点，失业人数维持在740万左右。此外，JOLTS数据显示，7月职位空缺降至718.1万个，为2024年9月以来最低水平，进一步印证了劳动力市场需求不足的问题。ADP私人就业报告显示，8月私人部门新增就业仅5.4万个，较7月显著下滑。工资增长方面，年化工资增长率回落至3.8%，而平均每周工作时长略微缩短至33.7小时。从行业分布来看，医疗保健和服务业仍是就业增长的主要领域，但制造业、零售和建筑业则出现就业流失。扩散指数显示，大多数行业就业增长为负值，这表明劳动力市场弱势并非局限于特定领域，而是整体需求不足的结果。

全球债券收益率攀升：多重因素叠加

与劳动力市场疲软形成对比的是全球债券市场的抛售潮，特别是长期债券收益率的显著上升。2025年9月初，美国30年期国债收益率一度接近5%，最终回落至4.86%。欧洲和日本的30年期债券收益率也同步上涨，显示出全球性压力。首先，技术因素在欧洲尤为突出。荷兰养老金改革导致长期债券需求减少，推动收益率上升。第一季度，荷兰养老金基金已损失540亿欧元投资价值，波及整个欧元区债券市场。德国30年期债券收益率升至2011年以来最高。其次，财政赤字问题加剧了债券市场压力。英国财政赤字超过5% GDP，30年期gilt收益率升至1998年以来最高的5.6%。法国情况类似，2025年赤字预计达5.6%-5.8% GDP，超出官方目标。政治不确定性放大风险，法国30年期债券收益率升至4.5%，为2011年欧元区债务危机以来最高。第三，通胀预期是另一个核心驱动因素。美国通胀稳定在3%左右，7月核心PCE通胀率升至2.9%，为2月以来最高。日本通胀更为突出，尽管7月CPI降至3.1%，但仍高于日本央行2%目标。人口老龄化加剧通胀压力，导致工资攀升。

市场反应与政策展望

弱就业数据引发资产价格波动。金价飙升至近3600美元/盎司，涨幅1.4%，受益于避险需求和降息预期。美元指数跌至16个月低点，反映出美联储宽松前景。标普500初始上涨，但随后回调，收于6460点附近。美联储降息预期强化：9月降息概率达100%，可能为50个基点。全年预计三至四次25基点降息。下周CPI数据将成关键，若低于预期，可能推动更大降息力度。全球央行如ECB和BOJ也将调整政策，以应对财政和通胀压力。