数字资产国库券激增引争议：泡沫还是金融新范式？

随着数字资产国库券（DAT）数量的快速增长，整个加密行业进入了关于其可持续性的激烈讨论。一些业内人士认为，这一趋势可能预示着不可持续的泡沫。 然而，TON Strategy 的首席执行官 Veronika Kapustina 对此持不同看法。她表示，这并非是一场即将崩溃的投机热潮，而是一种持久金融模式的早期发展阶段。

炒作与现实

在新加坡举行的 Token2049 大会上，Kapustina 承认当前市场的节奏显得过热。投资者争相涌入这些工具，视其为快速获利的途径。她指出，这种资本流动的确“带有泡沫的意味”。但与以往的投机狂潮相比，DAT 在传统金融和数字资产之间扮演了桥梁角色。 区块链的核心是由信息区块组成的数字链，但它并非传统意义上的链条。所谓“区块”指的是存储在公共数据库中的数字数据片段。区块链通过一种创新的方式，实现了信息的安全自动传输。交易从一方创建区块开始，随后由网络上成千上万甚至数百万台计算机进行验证。这种去中心化的账本不断扩展，新数据持续加入。 区块链之所以具备防篡改特性，是因为每条记录都拥有唯一的历史，修改一条记录意味着需要更改整个链条中数百万条其他记录。其核心原则包括去中心化、透明化和不可篡改。 卡普斯蒂娜认为，市场将经历周期性演变。随着炒作降温，许多新发行的债券可能会逐渐淡出，但实力较强的参与者将通过整合吸引更稳健的长期投资者。“它始于狂热，然后是整合，最终实现持久增长，”她总结道。

从比特币先驱到多链采用

这一模式最初由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）旗下的 Strategy Inc. 推广，该公司通过增持比特币使 DAT 获得了广泛关注。如今，这一策略已超越比特币范畴，许多公司开始围绕以太坊、Solana 甚至 Toncoin 建立国库，表明对该框架的信心正在增强。 Kapustina 认为，DAT 的潜力远不止于简单的代币持有。她设想未来 DAT 可以发展成为涵盖银行服务、并购活动、基础设施建设以及跨链金融工具的重要平台，从而在数字经济中发挥核心作用。

数十亿美元的企业控股

数据显示，企业已经投入了大量资本。目前，企业总共持有超过 130 万枚比特币，占总供应量的 6.6%，价值接近 1580 亿美元。在以太坊方面，根据行业追踪机构的数据，DAT 控制着约 550 万枚 ETH，价值约 240 亿美元。尽管价格接近历史高位，但增持速度仍未放缓。

对效用的长期押注

在卡普斯蒂娜看来，国库券的真正价值不应仅通过管理资产规模来衡量，而是体现在其为区块链网络提供的稳定性和实用性上。“国库券不仅仅是代币的储存，”她强调，“它们可以强化生态系统，并为下一阶段的金融创新奠定基础。”

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