Perp DEX再燃热潮：Hyperliquid引领下，新玩家争夺链上交易主导权

永久去中心化交易所（Perp DEX）再次成为加密市场焦点。在Hyperliquid实现速度与流动性双突破后，新一代项目如Lighter和Bulk纷纷获得资本注入，推动整个赛道进入新一轮增长周期。

为何Perp DEX再度受追捧？

永续合约长期是加密领域最活跃的交易产品。尽管dYdX等早期平台已验证可行性，但直到Hyperliquid出现，去中心化交易所才真正具备与中心化交易所（CEX）抗衡的能力。其核心在于自研应用链设计，专注极致执行速度，并通过精准的市场进入策略引导早期流动性。

Haun Ventures合伙人Diogo Mónica指出，早期DEX受限于链上瓶颈——浅层流动性、延迟执行与低效用户界面。而Hyperliquid通过构建专属底层架构，解决了这些根本问题，为行业树立了新标杆。

资本涌入背后的逻辑

风险投资对Perp DEX的兴趣正快速升温。据Robot Ventures合伙人Anirudh Pai分析，当前投资者更关注能创造持续收入的项目，而交易所正是加密领域最具盈利潜力的业务之一。他认为，‘大多数风投才刚刚意识到Perp DEX背后蕴藏的巨大金矿’。

Bulk联合创始人Kobie McGlashan表示，随着机构资金流入预期增强，谁能在链上抓住这部分流量，就可能成为首个市值超万亿美元的加密公司。

叙事轮换与基础设施成熟

此前追逐memecoin和预测市场的“degen capital”正转向永续合约市场。Tribe Capital董事总经理Boris Revsin认为，这一转变得益于底层基础设施的成熟：更快的执行层、可靠的预言机与更低的结算成本，使链上交易具备支撑数十亿美元规模的可行性。

然而，新入场者面临激烈竞争。Revsin预测将进入‘抢椅子’阶段——各项目依赖更大激励、更好界面争夺有限用户，最终能否蚕食中心化交易所份额，取决于是否具备真实需求而非仅靠代币补贴。

风险、挑战与持久力

新兴Perp DEX的最大挑战在于可持续性。许多项目依赖空投或代币奖励吸引交易者，一旦激励终止，活跃度迅速下滑。6th Man Ventures的Bobby Jacowleff直言：‘Aster的交易量可能接近100%无机，这是目前最纯粹的“给我激励，我给你结果”模式。’

数据提供商DeFiLlama已将Aster下架，引发对其交易真实性广泛质疑。而从安全角度看，加密货币交易公司Flowdesk董事总经理Hanson Birringer提醒：智能合约漏洞、预言机操纵与价格操纵风险依然存在，且链上损失难以回滚，远高于中心化交易所。

未来赢家的关键：生态而非补贴

长远来看，真正能存活的Perp DEX必须超越‘交易所’角色，构建可产生真实费用的生态系统。Revsin强调：‘幸存者将是像平台一样运作的实体，而不是仅靠代币贿赂维持的交易场所。’

2025年9月，永续合约类Perp DEX总交易量首次突破1万亿美元，创历史新高。其中Aster与Hyperliquid领跑链上衍生品市场，尽管后者因交易量真实性受到质疑。

在中心化交易所，永续合约占总交易量75%，达49万亿美元，远超现货（14.8万亿）与期权（1.3万亿）。而在去中心化交易所中，永续合约占比从2024年的50%升至2025年的56%，累计交易额达4.7万亿美元，超越现货的3.6万亿美元，凸显其作为链上流动性核心驱动力的地位。

下一步：谁将定义下一代去中心化交易？

目前每周均有数家新项目启动融资，显示行业热度持续攀升。Haun Ventures的Mónica表示：‘那些尚未押注的风投公司，会很快补上这一课。’

Breed VC创始人Jed Breed虽认可趋势，但指出多数项目缺乏超级差异化，要击败Hyperliquid难度极高。

综合来看，虽然众多新参与者涌现，但唯有兼具高速、深流、可持续代币经济与强大社区的平台，方能在激烈的竞争中脱颖而出。下一个真正的赢家，不是靠补贴，而是重新定义去中心化交易的本质。