Lighter主网上线：以太坊原生Perp DEX的崛起与积分飞轮解析

新一代Perp DEX已与GMX、DYDX等传统模式形成本质差异，尽管仍属该范畴，本文仍聚焦于Perp DEX赛道的核心演进。Lighter作为由知名风投a16z支持的项目，基于以太坊ZK Rollup技术，采用订单簿（CLOB）架构，于2025年10月3日正式启动公共主网，结束长达8个月的私测阶段。然而，原定的RWA衍生品、Pre-launch perps及现货交易功能尚未上线，TGE时间表仍待公布。

根据2025年10月1日数据，Hyperliquid、Aster与Lighter在交易量和未平仓量（OI）上位列前三。从交易量/OI比看，Hyperliquid低于1，反映用户倾向持仓过夜，市场健康；Lighter约为6，处于中等水平；而Aster高达40，凸显严重刷量行为，影响数据可信度。尽管Hyperliquid与Aster已实现成功TGE，社区对Lighter能否成为下一个“史诗级大毛”充满期待。

Lighter的增长飞轮与积分激励机制

Lighter的增长逻辑围绕“邀请冷启动 + 积分驱动裂变”构建。初期采取封闭测试，仅限持有邀请码用户注册。公测开放后，仍保留每周积分超50可获3个邀请码的规则。邀请码获取门槛高，需积累交易量或积分方可解锁，每成功邀请一名新用户，邀请人将获得被邀请人10%的积分奖励。此设计提升批量注册成本，有效抑制女巫攻击，同时制造稀缺性，激发社区FOMO心理。场外交易邀请码与积分的现象频发，进一步强化用户参与意愿。 每周固定发放25万积分，总量有限且无通胀。冷启动、裂变传播、防女巫机制与空投激励融合，形成自我强化的增长飞轮：预期空投 → 刷交易攒积分 → 解锁邀请码 → 裂变传播 → 社区扩大 → 积分价值上升 → 吸引新用户持续加入。

官方提示的积分获取思路

小资金（< $10k）拿分思路

标的选择：优先低OI与低成交量标的，避免推高滑点，提高积分模型识别概率。

下单方式：以小额多次限价单为主，降低冲击成本；避免无策略挂单瀑布。

风险控制：低流动性带来更高滑点与穿仓风险，建议杠杆≤5x，预留2倍保证金缓冲，严格设置止盈止损，严控清算（1%名义本金清算费代价极高）。

子账户使用：用于隔离策略与风控，非多号滥用。官方说明子账户计入统计，但女巫判定将归零，严禁违规操作。

中/大资金（≥ $10k–$1m）与半自动/量化

API交易：生成密钥，在Discord领取角色后，使用TWAP/VWAP等低冲击执行方式。

控制订单-成交比与撤单率（如撤单率≤70%为内部红线），防止被系统视为刷量或高频滥用。

费用与身份：若风格接近做市或高频交易，按0.02%/0.002%成本核算边际收益；偏中线或趋势者应维持零售档（0%手续费）特征（低频、低撤单、高成交占比、长持仓时间）。

对冲与风险：可在其他交易所进行方向对冲或基差交易实现正常交易，禁止自成交或对敲行为，否则可能触发wash trading判定。

User Public Pools的积分与资金效率

被动参与者：希望“出资拿分”的DeFi玩家，需先取得50分才可享25%额度。应优先选择用户创建的资金池，因协议运营池LLP不计分。筛选标准包括历史回撤、净值曲线、最大持仓、过去30日胜率与平均持仓时长。

主动操盘者：自建用户池可拓展资金规模与积分来源，但须自有资金跟投、公开策略与风控线，建立信誉；切忌为冲分而过度冒险。

结合经验，推测真实交易积分计算逻辑如下： 1. 公式：f = (真实成交额 × maker质量 × OI-hours × 价格影响度负奖励)，任一为0则整体为0。 2. 乘数机制：在关键深度区（如1bp内）做市享有权重；净持仓时间越长，权重越高，鼓励真实风险承担。 3. 剔除规则：同账户、同IP、同设备短周期对倒，极端高撤单比，净OI≈0的自成交环，均被系统剔除。 避免两个极端：高交易量×短持仓的秒开秒关，以及低交易量×长持仓的对冲型持仓，两者乘积均偏低（仅为推测）。

公共资金池运作机制

公共资金池分为协议公共资金池（LLP）与用户公共资金池。与Hyperliquid类似，Lighter对普通用户实行0手续费政策（Maker/Taker均为0），旨在通过高频交易者盈利。截至公测开始，所有交易仍完全免费，仅结算资金费率，平台不收取额外费用。 在此模式下，LLP主要收益来自做市盈亏与清算收益：当多数交易者亏损时，对应盈亏流入LLP。当前LLP APR约为60%（9月正收益21天，负收益9天）。

清算机制规定，部分强平时以“0价格”撮合，若以更优价成交则抽取不超过1%的清算费注入LLP。因此，每次强制减仓或关停清算，LLP扮演保险基金角色，获取清算费用收入。此外，作为交易对手方，LLP还可赚取资金费（对手支付）与点差收益。由于早期阶段无手续费，平台稳定收入来源有限，收益高度依赖市场波动与交易者盈亏。总体而言，当前收益主要来源于交易对手损益、资金费与清算费，后续将引入部分手续费分润。 值得注意的是，公测后，LLP存入门槛提升，从“0积分也能存25%”调整为“必须先拿到50积分才能存25%”，有效保护前期用户利益，维持高APR吸引力。 用户公共资金池类似二级基金与跟单系统，基金经理可抽取20%-30%返佣。不同之处在于，参与该池可获得积分，而LLP无法获得积分，风险相对更高，需谨慎评估。 由于尚未发币，当前用户留存依赖积分激励与社区运营，“零手续费交易”仍是核心卖点。对于长期看好并计划持币的投资者，建议在TGE后推出VIP等级体系与费率优惠：设立基于持币量或交易量的用户层级（Tier），用户可通过持有平台代币或达到过去30天交易额门槛升级，享受手续费折扣、优先客服、测试资格等权益。此举不仅鼓励持币（减少抛售），还能促进高端用户持续交易，形成闭环留存。 总体来看，Lighter在技术上采用ZK确保公平性，产品设计上实现零手续费亲民化，通过积分机制蓄势待发。它必将在Perp DEX赛道占据重要位置。正如8月底AMA中所述，下一阶段将逐步披露部分知名投资者。公测开启当日，官推获得多位以太坊生态创始人的“背书式”转发，包括EigenLayer。另有消息指出，Founders Fund、Arthur Hayes等亦参与投资。

Lighter与“以太坊终局”的结构性同向关系

不同于Hyperliquid自建L1与全套协议，Lighter选择成为以太坊L2原生可组合的一部分——例如将LLP Token化至以太坊主网，与Aave等协议协同，享受低成本、低延迟、可验证的执行环境。其生态走“以太坊可组合”路线，加速接入主流DeFi，而非构建闭环生态。 Lighter = 以太坊终局上的“可验证交易所”。它将交易所最敏感的两件事——价时优撮合与清算——纳入ZK证明，资产托管、状态与数据可用性交由以太坊保障。随着EIP-4844→Danksharding、（e）PBS与潜在原生Rollups逐步落地，Lighter在成本、抗审查与信任最小化方面的优势将日益凸显，趋近“协议级特性”。这正是其与以太坊终局的结构性同向关系。 如果说Aster的背后是币安，那Lighter的背后就是以太坊。 edgeX的具体分析将在下篇《深度分析Perp DEX：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX（4）》中呈现。 （以上内容为个人观点，不构成投资建议，如有错误欢迎指正）