稳定币百币大战：合规与去中心化双轨并行

2025-06-27 09:31 loading...

未来稳定币市场将进入“百币大战”阶段，最终呈现以USDT为代表的离岸稳定币龙头、以USDC为首的合规稳定币龙头，以及众多腰尾部稳定币共存的多元格局。

Web2公司合规稳定币仍具潜力

在不同国家和地区，以及特定业务场景中，将涌现出大量“地头蛇”式的地方性稳定币。例如香港的港元稳定币、电商领域的京东稳定币等。

这些细分场景的稳定币能深度嵌入本地企业或自身业务生态，是USDC和USDT难以覆盖的领域。

从政治层面看，各国为防止资本外流和美元虹吸效应，普遍推动本地法币挂钩稳定币的发展，并通过合规框架引导资金回流本国金融体系。

这一趋势类似当前交易所格局：除少数绝对龙头外，大量腰尾部交易所通过深耕小众交易对与区域市场实现生存。

其核心策略包括：绑定特定业务场景提供专属流动性，聚焦小众国家或地区捕捉垂直需求。

因此，即使面临头部挤压，腰尾部稳定币依然具备长期存在空间。

目前，美国稳定币法案及香港稳定币征求意见稿均明确禁止稳定币发行方向用户支付利息。

该规定旨在确保稳定币回归支付工具本质，避免成为银行存款的替代品。

然而，市场对“生息稳定币”的需求依然旺盛。企业和机构持有大量储备资产时，仍希望在保障安全的前提下获取稳定收益。

若将资金兑换为USDT或USDC存放，则无法获得任何回报，而Tether和Circle则可无偿使用储备金进行理财并独占收益。

这为去中心化稳定币创造了突破路径——通过整合CeFi与DeFi产品，实现变相收益分配。

典型代表如本轮周期兴起的“中性策略稳定币”，包括Ethena的USDe和比特币生态中的BitFi。

这类项目采用永续合约机制实现价值中性：持有1个ETH的同时，在合约市场“做空”同等价值的ETH。无论价格涨跌，总净值基本稳定，同时将资金费率收入分配给稳定币持有者。

一旦安全性得到验证并持续提供可观收益，其吸引力将显著提升。

稳定币市场如同一座冰山：

海平面上的是合规稳定币，其中USDC占据主导地位，未来规模将持续扩张，但也将出现多个区域性合规稳定币；

海平面下的则是离岸稳定币，以USDT为主导，其实际流通规模甚至超过合规稳定币；

而在更深的水域，即被主流稳定币覆盖不到的领域，将涌现大量创新稳定币，涵盖细分场景稳定币与去中心化生息稳定币。

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