稳定币市场将迎百币大战：USDT与USDC之外的新生力量

随着稳定币市场的持续演进，未来将呈现「百币大战」的竞争格局。在头部竞争之后，USDT将继续稳坐离岸稳定币龙头地位，而USDC则主导合规领域。然而，在头部之外，大量腰尾部稳定币正加速涌现。 这些新兴稳定币主要分为两类：由Web2公司发行的合规稳定币，以及由Web3公司开发的去中心化稳定币。二者在不同场景下各具优势，共同推动市场结构重塑。

Web2公司发行的稳定币仍具广阔前景

在不同国家和地区，以及特定业务场景中，将出现众多「地头蛇」式局部龙头稳定币。例如香港的港元挂钩稳定币、电商领域的京东稳定币等。这类稳定币能够深度嵌入本地企业生态，覆盖USDC与USDT难以渗透的细分领域。 从政策层面看，各国为防范资金外流与美元虹吸效应，普遍倾向于支持基于本地法币的稳定币，并通过合规机制引导资金回流本国金融体系。这一趋势与加密交易所格局高度相似——尽管存在少数绝对龙头，但大量腰部及尾部交易所仍凭借深耕小众交易对或特定区域市场得以生存。 因此，即便面临头部挤压，腰尾部稳定币仍能在垂直场景中找到可持续发展空间。

Web3去中心化稳定币潜力巨大

当前，美国稳定币法案及香港征求意见稿均明确禁止稳定币向用户支付利息，旨在防止其成为替代银行存款的投资工具。然而，市场对「生息稳定币」的需求依然强劲。企业与大额持币者希望在保障资产安全的前提下获取稳定收益。 若将资金兑换为USDT或USDC，其本身不产生任何收益；而Tether与Circle则可无成本使用美元进行理财并独占收益。这为可生息稳定币创造了巨大的市场需求。 Web3项目正通过创新设计绕开合规限制，将CeFi与DeFi理财机制融合至稳定币产品中，实现收益分配。典型代表如本轮周期中兴起的「中性策略稳定币」——Ethena的USDe与比特币生态中的BitFi等。 这类项目通常采用永续合约实现「中性」策略：持有1单位ETH的同时，在合约市场做空等值资产。无论价格涨跌，总价值基本保持稳定。同时，项目将资金费率收入按比例分配给稳定币持有者，形成真实收益。 一旦安全性得到验证，此类去中心化稳定币将具备极强吸引力，有望改变现有稳定币收益空白的局面。

稳定币市场如同冰山：三层次格局成型

稳定币市场犹如一座冰山，呈现出多层次结构：

• 合规稳定币位于海平面之上，以USDC为主导，未来份额将持续扩大，同时区域性合规币不断涌现；
• 离岸稳定币隐藏于海平面之下，其中USDT占据最大份额，规模甚至超过合规类；
• 更深层的市场中，即主流稳定币无法触及的角落，将涌现出大量细分场景稳定币与去中心化生息稳定币。

这一结构性演变不仅反映市场成熟度提升，也预示着未来稳定币生态将更加多元、灵活且贴近真实经济需求。