高盛上调Coinbase至买入：基础设施收入成增长新引擎

高盛对Coinbase Global Inc. 的前景展望变得更加积极，认为该公司正从单纯的加密货币交易平台转型为一家全面的加密货币基础设施提供商。这一战略转变意义重大，特别是在一个以剧烈波动和周期性著称的行业中，收入的稳定性变得愈发重要。基于此，高盛将Coinbase的股票评级从“中性”上调至“买入”，并设定了更高的目标价，理由是公司盈利模式发生了结构性变化。

Coinbase的业务组合正在优化

尽管加密货币市场的交易活动仍然是行业关注的焦点，但Coinbase已显著降低了对与市场波动密切相关的交易费用的依赖。 值得注意的是，订阅和服务收入已从次要来源发展为核心支柱。目前，该部分收入约占总收入的40%，而五年前这一比例还不到5%。 除了提供传统的交易服务外，Coinbase还扩展了托管、质押、结算和合规工具等服务。这些服务不受每日价格波动的影响，能够稳定地产生费用收入。因此，即使在市场低迷时期，Coinbase也能保持更加稳定的收入流。高盛认为，这种可预测性使其估值高于单纯依赖交易量的竞争对手。 此外，Coinbase的运营规模庞大。该平台每月服务约950万交易用户，并保障着近5000亿美元的客户资产安全。 同时，Coinbase在美国加密货币交易所市场占据近一半的份额。这一市场地位赋予其在机构投资者对可靠基础设施需求方面更大的议价能力。

增长动力多元化，超越现货交易

高盛预计，在未来几年，Coinbase的营收增长有望超越同行。该银行指出，其增长主要得益于衍生品业务的拓展以及新产品的推出，涵盖经纪、银行和财富管理等领域。这使得Coinbase能够同时从零售客户和机构客户中获得收入。 此外，美国监管环境的变化可能对成熟的平台有利。Coinbase已在合规系统方面投入巨资，因此更严格的规则可能会增强而非削弱其竞争地位。 高盛将Coinbase的目标股价设定为303美元，这意味着较近期水平有约34%的上涨空间。该行认为，相较于仅依赖交易高峰的交易所，Coinbase更具长期增长潜力。

高盛重新调整加密货币投资偏好

在上调Coinbase评级的同时，高盛将eToro集团的评级下调至“中性”。该行指出，日益激烈的竞争可能会推高获客成本并挤压利润空间。此外，eToro计划中的美国市场扩张也可能面临挑战。 然而，高盛对2026年加密货币和券商股票仍持谨慎乐观态度。高盛预计散户将持续参与，监管环境也将逐步明朗。此外，高盛更青睐与基础设施相关的公司以及代币化和预测市场等新兴领域。高盛给予“优先买入”评级的公司包括Robinhood Markets Inc、Interactive Brokers和FIGR。