CME比特币期货未平仓合约被Binance反超：基差套利黄金时代落幕

华尔街对比特币基差套利的依赖正在瓦解。芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货未平仓合约规模已跌破100亿美元，而Binance同期保持在110亿美元左右，标志着机构资金流向发生结构性转变。 H2 为何基差套利不再赚钱？ 曾被视为“稳赚不赔”的现金与套利策略，如今面临生存危机。该策略通过买入现货、卖出期货锁定价差，曾在2024年初现货ETF获批后迎来爆发期。当时，一个月期基差年化收益一度逼近17%，吸引数十亿美元涌入。 但现实很快逆转。根据Amberdata数据，当前一个月期限基差年化收益率仅约4.7%，几乎无法覆盖资金成本与执行费用。与此同时，一年期美债收益率稳定在3.5%左右，使得套利收益缺乏吸引力。 H2 机构资金为何撤出CME？ CME曾是华尔街执行套利的首选平台。其高合规性、透明度和标准化合约，使其长期主导机构参与。然而，随着更多交易台涌入，价差被迅速压缩，流动性也出现边际恶化。 Tesseract首席执行官James Harris指出，这一变化并非市场信心动摇，而是战术性重置。他强调，机构正从单一押注比特币，转向以太坊、XRP、Solana等多资产配置，推动衍生品市场向多元化演进。 H2 市场成熟如何重塑交易逻辑？ 随着监管框架逐步清晰，机构投资者拥有了更丰富的工具选择。2025年，CME以太坊期货日均名义未平仓合约规模从10亿美元跃升至近50亿美元，显示出资金正向新兴资产迁移。 同时，去中心化金融（DeFi）收益率持续低迷，借贷需求疲软，交易者不再热衷于加杠杆押方向。相反，期权、对冲工具和永续合约成为主流。这类合约由Binance等交易所主导，结算频率高、灵活性强，进一步缩小了与传统期货之间的价格差异。 Auros香港董事总经理Le Shi表示：“当参与者不断向成本最低的场所聚集时，基差自然会收窄。”这种自我平衡机制，正是当前市场成熟的表现。 H2 比特币价格波动背后的深层信号 尽管美联储降息预期升温，但自10月10日以来，各类代币集体回调，市场未能形成持续反弹。周三比特币一度跌至87,188美元，抹平年内全部涨幅，反映出短期情绪仍脆弱。 319 Capital首席投资官Bohumil Vosalik认为，近乎无风险获取高回报的时代已经结束。未来，高频与套利型机构必须转向去中心化市场，探索更复杂的策略组合，才能维持竞争力。

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