比特币与SaaS同受流动性压制：2024年市场回调真相揭秘

在当前市场情绪极度悲观的背景下，主流叙事普遍认为比特币和加密资产已彻底失灵，周期终结，一切归因于赵长鹏、贝莱德或外部事件。然而，深入观察后发现，这种判断忽略了更深层的结构性因素——美国流动性长期受压，正成为影响全球风险资产的核心变量。 H2 美元流动性危机如何影响比特币与SaaS 近期，瑞银发布的SaaS指数与比特币价格走势呈现惊人一致性。两张图表清晰显示，在2024年7月至8月期间，两者均出现显著下行。这并非偶然，而是同一驱动力的结果：美国金融系统中的流动性管道遭遇严重阻塞。 由于两次政府停摆，财政部一般账户（TGA）重建未能获得货币层面的对冲支持，而逆回购工具规模在2024年基本耗尽。这一系列连锁反应导致整体流动性急剧萎缩，直接影响了高久期资产的表现。 H3 黄金上涨背后的流动性分流机制 在此背景下，黄金成为资金避风港，吸收了本应流入比特币与SaaS的边际流动性。由于缺乏足够资金支撑多重高估值资产，风险偏好最低的资产首当其冲被抛售。因此，比特币与SaaS的下跌本质上是“流动性再分配”的结果，而非基本面恶化。 H2 流动性拐点即将到来？ 尽管当前形势严峻，但信号正在转变。最新迹象表明，本次政府停摆有望在本周内解决。此前财政部并未动用TGA余额，反而进一步增加其储备，加剧了流动性流失。一旦停摆结束，财政政策将释放部分流动性，配合未来可能的降息、eSLR调整及补充杠杆率改革，一场流动性洪水即将来临。 H3 对美联储政策的误读：Warsh并非鹰派 关于凯文·沃什（Kevin Warsh）是否为鹰派的讨论存在严重误解。其政策立场源于格林斯潘时代的剧本设定，核心目标是推动经济过热，依赖AI带来的生产力提升来抑制核心通胀。这意味着他不会反对降息，反而会顺应特朗普与财政部长提名人布森的政策路径，通过银行体系释放流动性。 正如斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）所表达的，市场正押注宽松周期重启。这一趋势不仅适用于传统金融市场，也深刻影响着加密资产的中期前景。 H2 回归常态：全周期投资者的耐心考验 我们曾误判美国流动性在本轮周期中的主导地位。过去21年中，全球总流动性通常领先于美国本土数据，但此次例外凸显出关键变化。当前所有事件——逆回购耗尽、TGA重建延迟、政府停摆、黄金吸筹——共同构成了一次罕见的“流动性真空”阶段。 但这几乎要结束了。随着障碍逐一清除，市场将重新进入正常运转轨道。对于全周期投资者而言，时间才是决定回报的关键，而非短期价格波动。即便比特币短期承压，只要基本面未变，优质资产终将迎来修复。 最终，真正的挑战不在于预测每一个转折点，而在于理解背后的系统性逻辑，并保持战略定力。2026年的史诗级行情，或许就藏在这段看似黑暗的等待之中。