诺和诺德2026年业绩预警：减肥药增长拐点来临？

诺和诺德（NVO.US）周二股价应声走低，释放出罕见的谨慎信号——公司预计2026年销售额与营业利润将双双下滑5%至13%，这一指引远低于市场此前预期。在价格压力持续、核心产品专利陆续到期、以及竞争对手加速追赶的多重冲击下，这家减重药龙头正站在增长周期的转折点上。 关键因素之一是美国市场的定价压力。受特朗普政府推动的药品降价协议影响，诺和诺德旗下最畅销的Ozempic与Wegovy将在2026年进一步下调医保体系内价格，并通过新上线的TrumpRx.gov平台以折扣价直接面向消费者销售。尽管此举有望扩大患者覆盖，但对整体营收构成潜在拖累。 更严峻的是，司美格鲁肽（Semaglutide）成分的独家销售权即将在加拿大、巴西及中国等重要市场到期，意味着更多仿制药或替代品将进入市场，削弱诺和诺德的定价主导地位。 尽管如此，公司在2025年仍保持一定增长韧性。第四季度净销售额达791亿丹麦克朗（约125亿美元），略超分析师预期；其中Ozempic实现318亿丹麦克朗收入，同比微增1%；而Wegovy表现亮眼，同比增长17%至219亿丹麦克朗。 今年1月，诺和诺德成为首家在美国推出口服版Wegovy的公司，初步采用情况强劲，为未来增长注入信心。公司表示，口服制剂的便利性可能提升患者依从性，并在自费渠道中缩小与礼来（Eli Lilly）的差距。 然而，礼来凭借其新一代减重药替尔泊肽（Tirzepatide），以Mounjaro和Zepbound品牌占据更优疗效优势，已在美市占率超越诺和诺德。市场普遍预期，礼来将于2026年上半年推出自有口服版本，届时竞争将进入白热化阶段。 在此背景下，诺和诺德正押注下一代注射型药物CagriSema，以及计划在2026年推广更高剂量的7.2毫克版本Wegovy，试图重塑市场地位。晨星分析师凯伦·安德森指出：“投资者关注的焦点已从短期增长转向长期战略执行力。” 巴克莱分析师詹姆斯·戈登则认为，当前业绩指引的下调或是一次情绪出清，反而可能成为新一轮布局的契机。他强调：“若口服Wegovy能在美国市场实现销量拐点，或将重新点燃市场信心。” 面对行业剧变，诺和诺德的应对策略是否有效，将成为2025至2026年全球减重药市场竞争格局演变的关键变量。随着全球GLP-1市场持续扩张，谁能在成本控制、渠道拓展与创新迭代中胜出，将决定未来数年的主导权。

诺和诺德为何预示2026年双降？

诺和诺德的业绩预警并非偶然。过去18个月，公司股价累计下跌46.5%，主要源于业绩指引多次下调、管理层变动以及来自礼来的持续挤压。如今，2026年指引明确指向增长放缓，标志着其高速增长期正式结束。 核心驱动因素包括：美国医保价格下调政策落地、多国专利到期、口服药市场被对手抢占先机，以及消费者对高价药物的支付意愿下降。这些结构性挑战正在重塑整个赛道的竞争逻辑。

口服Wegovy能否扭转局面？

作为首个获批口服形式的GLP-1减重药，Wegovy口服版的推出被视为关键突破口。相比注射剂，口服药在使用便捷性和患者接受度上具有明显优势。目前数据显示，该产品在美国上市初期采用率高于预期，尤其是在年轻群体和轻度肥胖人群中表现突出。 但真正的考验在于长期留存率与市场份额争夺。礼来虽尚未推出口服产品，但其在疗效上的领先优势使其具备强大吸引力。一旦礼来在2026年完成产品布局，诺和诺德将面临前所未有的双重压力：既需守住现有用户群，又要对抗更具竞争力的新品。

全球市场如何分化？

尽管美国市场承压，诺和诺德仍对海外市场持乐观态度。公司强调，2026年全球GLP-1市场将继续扩张，患者基数稳步上升，这将为公司提供新的增长空间。尤其在欧洲、中东和亚太地区，医疗可及性提升与慢性病管理需求上升，支撑了药物渗透率的持续提高。 此外，诺和诺德正加快在非美市场的产能部署与分销网络建设，以应对专利失效带来的本地化竞争。未来几年，能否通过差异化服务与本地合作构建护城河，将成为其海外扩张成败的关键。 综合来看，诺和诺德正从“单一产品依赖”向“多元化产品管线+全球化布局”转型。虽然短期面临阵痛，但其在研发、生产与渠道上的深厚积累，仍为其在激烈竞争中保留一线生机。