甲骨文500亿新融资计划引关注，AI重资产扩张逼近流动性极限

华尔街银行资产负债表承压，正加速处置与甲骨文数据中心项目相关的巨额贷款。据知情人士透露，已有价值560亿美元的建设期贷款获得投资级评级，这些贷款以甲骨文与OpenAI合作框架下的长期租赁收入为支撑，成为首次在未完工阶段实现投资级评级的基础设施融资案例。这一评级突破使保险公司、养老金等传统避险资金得以进入，缓解了银行的风险敞口压力。 然而，随着银行急于抛售存量债务腾出额度，市场对新增项目的接受度下降，借贷成本显著攀升。道明高宏（TD Cowen）最新报告显示，部分尚未售出的银团贷款利差已扩大至SOFR加3至4.5个百分点，接近垃圾债定价区间。一位资深项目融资银行家指出：“投资者普遍在等待更高回报的新产品，当前市场存在明显观望情绪。” 在此背景下，甲骨文仍坚持激进扩张路径。彭博消息显示，该公司计划于2026年通过发行强制可转换优先证券及高达200亿美元的股权融资，合计筹集最多500亿美元，用于满足Meta、Nvidia、TikTok和xAI等大客户对云基础设施的需求。目前甲骨文未偿债务已达约950亿美元，是除金融行业外最大的企业债券发行人之一。 面对资本市场的双重压力，其财务结构引发深度质疑。电影《大空头》原型人物Michael Burry近期公开表示已做空甲骨文。他认为，甲骨文从软件服务商向重资产云平台转型缺乏护城河，背负巨债却无稳定现金流支撑，一旦AI需求不及预期，将面临严重偿付危机。他将其称为“纯粹的AI泡沫载体”，警示投资者警惕其脆弱的财务基本面。 H2 银行为何急着甩卖甲骨文贷款？ 传统项目融资中，银行通常持有基础设施贷款至到期。但近年来AI数据中心动辄数十亿美元的投资规模，远超单家银行的风险承受能力。以得克萨斯州和威斯康星州两处价值380亿美元的数据中心为例，其融资需求已超出多数银行的集中度限额。因此，银行必须通过证券化手段将风险转移给更专业的机构投资者。 H2 评级“破局”如何撬动险资入场？ 投资级评级在建设期项目中极为罕见。此次甲骨文相关贷款成功获评，关键在于其与OpenAI达成的3000亿美元战略合作所形成的长期租赁承诺。该协议被视为具有强信用背书，使得评级机构愿意给予较高等级。律所Norton Rose Fulbright合伙人指出，如今大型数据中心交易几乎都在尝试获取信用评级，这标志着市场对非运营资产的估值逻辑正在发生根本性转变。 H2 融资成本飙升背后的市场信号 尽管评级门槛被突破，但融资成本的上升反映出投资者信心的分化。新项目利差扩大至接近垃圾债水平，说明市场开始重新评估甲骨文的还款能力。尤其当银行自身也在增加对AI融资的敞口时，其抛售行为反而加剧了供需错配。一位参与分销的银行代表坦言：“为了促成交易，我们不得不提供比原计划更高的利率，否则根本没人接盘。” H2 500亿豪赌能否撑住未来？ 甲骨文称，新融资所得将用于“构建额外产能”，并强调将维持债务负担在可控范围，以确保投资级评级不被下调。然而，其当前负债水平已接近警戒线。若未来经济增长放缓或云计算增速回落，其高昂的利息支出可能迅速侵蚀利润空间。在没有核心业务增长支撑的情况下，这种扩张模式是否可持续，将成为市场长期关注焦点。 H2 空头狙击背后的风险预警 Burry的做空并非孤立判断。数据显示，甲骨文近三年资本开支年均增幅超过35%，远高于营收增速。相比之下，微软、Alphabet等巨头仍以轻资产模式为主，拥有更强的抗周期能力。甲骨文的转型本质是一场高风险押注：用巨额债务换取未来算力市场份额。一旦市场风向逆转，其资产负债表将迅速暴露于违约风险之中。