比特币对黄金折价56%仍被摩根大通看好：长期投资价值凸显

自2025年8月以来，比特币兑黄金的比价从32盎司降至约14盎司，跌幅达56%。这一显著分化并未削弱摩根大通对加密资产的信心。该行最新报告指出，尽管比特币价格从11.5万美元回落至6.99万美元，但其经风险调整后的投资价值正在提升。

比特币与黄金的估值背离是否意味着机会？

在黄金同期上涨超46%的背景下，比特币的相对价值承压。然而，摩根大通量化策略师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁强调，这种背离恰恰反映了市场情绪的修正过程。当前比特币与黄金的波动率比率已降至1.5，创下历史低位，表明其风险收益特征正趋于优化。

为何说比特币当前处于更具吸引力的估值区间？

报告揭示，若要使比特币在波动性调整后达到私人部门对黄金的投资水平，其市值需达到每枚26.6万美元。而目前价格仅为6.99万美元，远低于这一基准。更关键的是，比特币交易价持续低于8.7万美元的预估生产成本，这一水平在历史上常被视为价格的“软底”支撑区。

市场逆风下，结构性支撑依然稳固

尽管现货比特币ETF自2025年11月以来累计流出64.35亿美元，引发投资者情绪担忧，但摩根大通观察到，永续期货市场的去杠杆化程度温和，清算活动未出现激增。这表明市场并未陷入恐慌性抛售，而是呈现有序调整。 此外，近期稳定币供应量收缩被解读为加密总市值下降的滞后反应，而非资金大规模撤离的信号。该行认为，这些结构性因素进一步强化了比特币的长期配置逻辑。

从怀疑到参与：摩根大通立场的转变

值得注意的是，该行首席执行官杰米·戴蒙曾公开质疑比特币的价值，称其为“一块宠物石头”。但自2024年5月起，摩根大通已通过担任现货比特币ETF授权参与者，允许客户合法持有比特币。这一实践表明，即便高层持保留态度，机构层面已在逐步接纳其作为资产配置的一部分。 综合来看，尽管短期波动加剧，但摩根大通认为，比特币对黄金的折价幅度已扩大至历史高位，反而提供了潜在的长期入场窗口。当市场情绪回归理性，其稀缺性与抗通胀属性将重新获得认可。