力拓嘉能可合并失败：铜资源争夺战再起波澜

全球矿业格局迎来新变局。周四，力拓集团正式宣布放弃与嘉能可的合并谈判，标志着这桩市值逾2000亿美元的跨国资源整合计划彻底落空。这是自2008年以来，两家公司第三次尝试合并未果，凸显大型矿企整合之路的复杂性与挑战性。 此次破裂的核心在于估值预期与管理权归属的深层分歧。嘉能可方面指出，力拓提出的条款严重低估了其铜业务及未来增长管道的真实价值，尤其在换股结构中未能体现应有的控制权溢价。据媒体报道，嘉能可曾希望在合并后公司中保持约40%的股份比例，以确保对战略方向的影响力，但该要求被力拓视为不合理，最终导致谈判终止。 受此消息影响，伦敦上市的嘉能可股价盘中一度下挫10.8%，跌至456便士；力拓股价也回落2.9%。根据英国收购规则，力拓在未来六个月内不得主动发起新一轮收购要约，除非获得嘉能可董事会同意或出现第三方竞购情形。

铜资源争夺战：能源转型驱动并购潮

这场谈判的背后，是全球能源结构转型带来的结构性需求变化。随着电动汽车、可再生能源基础设施和数据中心建设加速推进，铜作为“电气化之王”，成为各大矿业公司竞相布局的关键资源。 新建矿山开发周期普遍超过五年，且资本支出高昂，因此并购成为快速提升产能的现实路径。若此次合并成功，力拓的铜产量将实现翻倍，极有可能跃居全球第一大铜生产商。当前力拓市值约1560亿美元，嘉能可约为750亿美元，两者合并后将形成一个横跨铁矿石、煤炭、镍、锌及铜等多品类的超级矿业集团。 数据显示，2025年全球矿业交易总额已攀升至13年来的最高水平。白卫律师事务所报告指出，这一趋势反映出矿业高管态度的转变——从过去对大型交易的谨慎规避，转向积极寻求通过整合释放协同效应与长期价值。

嘉能可重申独立发展信心

面对谈判破裂，嘉能可迅速调整姿态，强调自身在多元化运营与核心资产上的优势。公司在公告中表示，其具备跨多种大宗商品的稳健业务组合，并拥有业内领先的营销网络支持。优化后的运营架构已连续两年实现主要商品全年产量稳定在指引区间内，展现出强大的执行力与抗风险能力。 特别是在铜领域，嘉能可明确表达信心：“我们正构建全球最优质的铜项目组合之一，未来十年有望跻身世界最大铜生产商行列。”公司进一步承诺，将聚焦2026年既定目标，持续推进内生增长，降低外部依赖，为股东创造可持续回报。

十余年三度折戟：并购之路为何难行？

此次失败并非孤立事件。回顾历史，力拓与嘉能可曾在2014年和2024年两次尝试合并，均因估值差异、企业文化冲突及治理结构争议而终止。这些反复的尝试揭示出，即使在行业高度集中的背景下，真正实现深度整合仍面临巨大障碍。 与此同时，其他大型并购案也相继受阻。例如，必和必拓对英美资源集团提出的490亿美元收购要约，因交易结构设计问题最终搁浅。这些案例共同印证了一个事实：在全球经济波动与监管趋严的环境下，大型并购不仅考验商业逻辑，更涉及政治、法律与利益平衡的多重博弈。 力拓新任首席执行官西蒙·特罗特自去年底上任以来，肩负着提升股东回报与优化资产组合的使命。他选择继续押注铜业务扩张，而非通过合并快速获取规模，反映出现代矿业领导者在战略取舍上的审慎与长远眼光。