超级碗预测市场首秀：Kalshi与Polymarket交易量超预期但未破纪录

今年的超级碗——西雅图海鹰对阵新英格兰爱国者——虽无泰勒·斯威夫特加持的明星效应，却成为首个被广泛视为预测市场挑战传统体育博彩的关键节点。两大头部平台Kalshi与Polymarket围绕比赛结果、中场秀及广告投放等设立合约，掀起一场新型投注热潮。然而，实际表现与预期之间仍存差距。

体育博彩再创新高，但增长趋于平稳

美国博彩协会（AGA）预计，第60届超级碗期间全美体育博彩投注额将达17.6亿美元，创下历史纪录，同比增长约27%。这一趋势延续自2018年最高法院推翻职业体育博彩禁令以来的八年增长周期。然而，当前已有39个州及华盛顿特区开放体育博彩，仅密苏里州新增，市场扩张红利逐渐消退，增速明显放缓。 在此背景下，预测市场的崛起正成为抑制增长的重要变量。据H2 Gambling Capital分析师Ed Birkin估算，预测市场或将贡献本场赛事总投注增量的八成，整体交易规模有望突破6.3亿美元。但从现有数据看，这一目标尚未实现。

Kalshi：合规优势推动用户爆发

Kalshi在超级碗期间推出多项专项合约，涵盖主赛结果、中场表演嘉宾及广告商亮相等，三大核心市场累计交易额达2.33亿美元。其中，Bad Bunny开场曲目相关合约交易额为1.135亿美元，广告商选择类合约达7220万美元，现场表演合约4730万美元。 尽管总量未达预期，但其旗舰NFL赛季合约交易额已突破5亿美元，反映长期参与度。更重要的是，该平台受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管，可合法向美国用户提供移动端服务，并通过与Robinhood整合及大规模广告投放迅速扩大影响力。 数据显示，Kalshi单月下载量高达190万次，而DraftKings与FanDuel同期推出的预测市场App合计不足10万次。后者仅在部分州上线，且功能受限，吸引力有限。值得一提的是，DraftKings已与Crypto.com达成合作，拓展赛事合约产品，显示传统巨头对新兴平台的警觉。

Polymarket：信息发现能力突出，但用户门槛高

Polymarket的全赛季NFL市场交易量约为7亿美元，高于Kalshi，但在超级碗专项市场表现平平。三大核心合约合计约7600万美元，其中主赛市场5526万美元，MVP预测1200万美元，中场嘉宾900万美元。 问题在于，该平台未获美国本土监管批准，美国用户无法直接使用原生应用。尽管已收购一家CFTC注册交易所，技术上具备合规可能，但目前仍处于逐步开放阶段，超级碗前一周甚至未上线任何体育相关市场。多数美国用户需通过网页或VPN参与，操作复杂，难以吸引大众群体。 然而，其独特价值在于信息效率。例如，在中场秀表演嘉宾市场中，Lady Gaga的胜率早在数日前就稳定在80%左右，远早于官方公布。这种提前反应能力，让平台在市场情绪捕捉方面展现出显著优势。

监管格局：灰色地带中的结构性优势

当前监管环境呈现双重路径。Kalshi作为联邦监管交易所，可在全国范围内运营，不受各州牌照限制。新任CFTC主席迈克尔·塞利格明确表态支持此类业务，不打算将权力下放至州级机构。 相比之下，各州博彩监管机构持续通过法律诉讼挑战此类平台，案件最终可能提交至美国最高法院裁决。目前，预测市场处于法律灰区，但拥有全国性覆盖的天然优势，这是传统体育博彩难以复制的结构性壁垒。

结论：未达预期，但已改变游戏规则

综合来看，预测市场在第60届超级碗并未兑现6.3亿美元的预估，公开可见的专项交易额合计约3.1亿美元，仅为预期的一半。全赛季累积数据虽亮眼，但并非集中于超级碗周末本身。 但更值得关注的是深层趋势：Kalshi月下载量碾压传统平台；传统巨头股价承压，Flutter Entertainment股价连续八周下跌，创23年来最长连跌；DraftKings股价较历史高点回落超60%，盈利预期大幅下调。这些信号表明，预测市场虽未取代体育博彩，却已真正进入主流视野。 当用户不再依赖单一渠道，当信息透明度提升，当参与门槛降低，这场变革才刚刚开始。对于体育博彩公司而言，真正的威胁不是某一次赛事的胜负，而是整个生态系统的重塑。