OpenAI上市预热遇冷：8500亿估值遭质疑，28倍市销率引发市场分歧

尽管OpenAI距离正式上市仍需至少半年时间，但华尔街的预热工作已悄然展开。多家投资银行正主动接触公开市场投资者，试探其对这家ChatGPT母公司未来IPO的态度——然而，反馈普遍冷淡。

市场反应冷淡：谁在为高估值买单？

3月9日，据科技媒体The Information报道，十余位公开市场投资者被采访，多数尚未持有OpenAI股权。他们普遍对此次潜在史上最大规模IPO持审慎态度，核心顾虑集中在两点：一是盈利前景不明朗，二是估值过高。

OpenAI当前以8500亿美元估值完成新一轮融资，参与方包括英伟达、亚马逊和软银。这一数字对应2026年预期营收的28倍市销率，远超英伟达约12倍的水平。有投资人直言：“我确实认为OpenAI是一家优秀的公司，也有很强的护城河，但我不认为上市首日的任何估值对投资者来说都是合算的。”

盈利路径成疑：烧钱至2030年，资本市场买账吗？

据内部预测，OpenAI至少要到2030年才会实现盈利。这一漫长的亏损周期令习惯于看盈利能力的公开市场投资者感到不安。

Siebert Financial首席投资官Mark Malek表示，即便短期内无法盈利，他仍可能在IPO后建仓，但会严格控制仓位。他将此策略比作当年投资Palantir的经验——虽然后者市销率高达49倍，但其成本结构更具弹性。

“如果Palantir失去一份政府合同，那很糟糕，但他们可以裁员。如果你花了五年建一座数据中心，你不能说‘算了，不要了’。Palantir开的是一级方程式赛车，而OpenAI开的是满载货物的货轮。”

摩根大通分析师指出，尽管ChatGPT推出广告有助于用户留存，但在宣布大规模芯片与数据中心支出后，客户情绪出现“喜忧参半”的变化。部分投资者已明确表示，一旦OpenAI上市，将考虑做空其股票，押注市场对其长期烧钱模式容忍度有限。

对手来袭：Anthropic如何分流资金与关注？

OpenAI的IPO之路并非坦途。其主要竞争对手Anthropic正在迅速崛起，成为不可忽视的力量。

在本周摩根士丹利年度科技大会上，Anthropic CEO Dario Amodei透露，公司年化营收运行率已翻倍至200亿美元。近期一轮融资使估值达到3800亿美元，其企业级工具Claude Code销售势头强劲。

与OpenAI相比，Anthropic在模型训练和运营成本上的投入更为克制。部分投资者开始认为，凭借对企业的高溢价服务，其长期盈利能力或优于依赖巨额算力投入的OpenAI。

随着两家公司均筹备上市，潜在的IPO竞争将进一步分散投资者的资金与注意力。知名做空投资人Jim Chanos明确表示，更倾向于支持相对稳健的商业模式——“你应该做多芯片的产出，做空芯片的存放地。”

他同时强调，目前关于OpenAI的财务信息严重不足，难以深入评估。但他预计，一旦提交IPO申请，市场将就其竞争格局展开激烈辩论：是赢家通吃，还是像云计算一样市场分散？抑或如搜索引擎般由一家主导并长期维持标准？答案尚未明朗。