SEC与CFTC联合发布加密资产监管解释：明确非证券类代币界定标准

2026-03-18 10:26 loading...

美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）今日共同发布一份具有里程碑意义的解释性文件，系统阐明联邦证券法与《商品交易法》在加密资产领域的适用范围。此举标志着监管机构首次就数字资产的法律定位达成跨部门共识，为市场参与者提供关键指引。

为何这份解释如此重要？

过去十余年，加密行业长期处于监管模糊地带。许多项目方、开发者和投资者难以判断其发行或交易的代币是否属于证券。此次双机构联合说明，正是为了终结这种不确定性。根据文件内容，大多数加密资产，如功能性代币、稳定币及非投资性质的数字工具，不再自动被认定为证券。

文件首次建立统一的代币分类框架，将加密资产划分为五类：数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币与数字证券。这一结构不仅便于监管执行，也为交易所、钱包服务商和项目方提供了可操作的合规参考。

SEC与CFTC联合发布加密资产监管解释文件截图

文件特别强调，即使某项代币不构成证券，若其具备“投资合同”特征——例如通过他人努力获取收益——仍可能受证券法约束。但一旦证明该资产已实现去中心化运营，且无持续性收益承诺，投资合同关系即告终止。这一原则为项目方实现合规转型提供了路径。

针对市场高度关注的空投、协议挖矿、质押奖励以及非证券资产的封装操作，文件逐一给出解释。例如，仅用于网络治理或支付功能的代币空投，若不附带收益预期，通常不构成证券发行；而以挖矿形式发放的代币，若依赖中心化控制，则可能触发监管审查。

SEC主席保罗·S·阿特金斯指出：“我们终于用清晰的语言划出了边界。这不仅是规则，更是对创新的尊重。” CFTC主席迈克尔·S·塞利格也表示：“建设者们等待这一天已经太久，现在是时候让美国的加密经济真正起飞了。”

该解释文件已正式刊登于《联邦公报》，并可在SEC官网下载查阅。所有涉及加密资产发行、交易与运营的主体，均应据此调整合规策略。随着国会推进两党市场结构立法，这份文件将成为未来规则制定的重要基础。

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