SEC与CFTC联合发布加密资产分类规则：主流币非证券

2026-03-18 12:26 loading...

今日，美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布了一份正式解释性规则文件，标题为《联邦证券法对特定加密资产及相关交易的适用》。这份文件虽然内容较为枯燥，但其结论清晰明确：大多数主流加密货币不属于证券。该文件的核心贡献在于首次为加密资产建立了一套官方分类体系，并明确了各类资产的法律地位。

加密资产的五种分类

数字商品（Digital Commodity）——不是证券，归CFTC管

这是覆盖最广、对市场影响最直接的一类。文件明确列出了被认定为“数字商品”的代币名单，包括16个主流币种： BTC、ETH、SOL、XRP、ADA、DOGE、DOT、LINK、AVAX、LTC、XLM、HBAR、SHIB、ALGO、BCH、XTZ 判断标准只有一条：该代币的价值来源于一个真实运行的区块链网络本身，而非依赖某个团队的努力盈利。例如，购买BTC是因为比特币网络在运转，而不是投资某个公司或期待分红。因此，BTC不属于证券。

数字收藏品（Digital Collectible）——不是证券

NFT、表情包币（meme coin）、游戏皮肤、球迷代币等均属于此类。 SEC的逻辑是，购买一张梵高的画作与画家是否健在或创作新作品无关。数字收藏品的价值来自市场供需和文化影响力，而非创作团队的持续努力。文件中特别提到了CryptoPunks、DOGE变种WIF、VCOIN等案例。重要提示：meme coin明确不属于证券，而是数字收藏品！

数字工具（Digital Tool）——不是证券

会员资格、门票、凭证、身份徽章等具有实用功能的NFT。文件举例说明了以太坊域名（ENS）和CoinDesk的NFT会议票。购买博物馆会员卡不会期望管理层帮你赚钱，购买ENS域名亦如此。

稳定币（Stablecoin）——分情况

美国今年已通过《GENIUS法案》，专门建立了稳定币的监管框架。符合条件的“支付稳定币”（如持牌机构发行的USDC类产品）被法律排除在“证券”定义之外。对于不符合条件的稳定币，则需具体分析。

数字证券（Digital Security）——是证券，SEC管

即所谓的“代币化证券”，即将股票、债券等传统金融资产上链发行的产品。这类资产本质上就是证券，无论是否上链，其属性不变。

代币身份的核心判断：什么时候非证券会变证券？

文件还解决了实操中的核心问题：一个原本不是证券的代币，在什么情况下会被视为证券？答案是：当项目方承诺做某事并让你获利时。 SEC采用的是“Howey测试”（源自1946年的最高法院判例），只要满足三个条件——投入资金、参与共同企业、期待靠他人努力获利——即可判定为“投资合同”，即证券。简单来说，如果一个项目在卖币时宣称“我们将开发XX功能，你买了会赚钱”，那么这枚币在当时被视为证券发行，需向SEC注册或申请豁免。但这种“证券”身份并非永久。文件指出，一旦项目兑现了承诺，或项目方跑路放弃承诺，这枚币就不再被视为证券。这意味着，ETH当年的ICO可能被视为证券发行，但如今的ETH交易已不再是证券交易。