美元为何不涨？德银揭秘全球资本流动巨变

在全球能源危机与地缘冲突交织的背景下，作为能源生产大国的美国本应从中受益，但美元却未能出现显著反弹。3月20日，德意志银行发布两份研究报告，深入剖析了当前外汇市场及全球资本流动的深刻变化。策略师George Saravelos和Oliver Harvey指出，当前冲击的性质以及资本流动的传导渠道与2022年相比发生了根本性转变，全球资本流动模式正在经历‘巨变’，这直接抑制了美元的上涨空间。

利差优势不再，全球央行集体转向鹰派

在2022年的俄乌冲突危机中，美联储的激进加息曾让美元一枝独秀。然而，这一次情况发生了变化。德银指出，当前的利差变动并未向有利于美元的方向发展。全球主要央行正在以更快的速度转向鹰派。本周，英国央行、日本央行、瑞典央行和欧洲央行均在新闻发布会上释放了强烈的鹰派信号。德银经济学家甚至预计，欧洲央行今年将加息两次。 这意味着，美国不再是唯一提供高收益的避风港。当其他主要经济体也开始收紧货币政策时，美元的利差优势被大幅削弱，资金不再盲目涌入美国。

“抛售美元”成最优解，外资停止买入美国资产

面对高昂的能源进口账单，亚洲和中东国家正在采取一种全新的策略：消耗美元储备。德银认为，对于这些国家而言，消耗以美元计价的外汇储备和超额储蓄来支付进口账单，是当前最合理的政策反应。这种做法不仅能防止本国货币贬值，从而减轻输入性通胀的冲击，还能保留国内的财政空间。 然而，这一策略的副作用是直接减少了对美国资产的需求。德银的高频ETF监测数据显示，与2022年资金持续流入美国的情况形成鲜明对比，当前外国私人部门对美国资产的购买量出现了急剧放缓。 “许多亚洲央行已经在市场上进行了积极干预。”德银强调，这种干预不仅限于官方储备，还蔓延到了私人资本。当全球买家不再为美国资产买单时，美元的上涨动力自然大打折扣。

石油美元回流受阻，中东“钱袋子”不再慷慨

除了亚洲，中东这个全球最大的石油美元“储蓄罐”也出现了异动。历史上，海湾经济体是全球最大的储蓄者之一。仅阿联酋和沙特两国的净国际投资头寸就接近2万亿美元，全球十大主权财富基金中，有四个位于中东。这些由石油美元积攒下的庞大财富，过去常常回流美国金融市场，支撑着美元霸权。 但伊朗冲突可能打破这一循环。德银指出，虽然目前该地区尚未出现广泛的金融压力迹象，但如果冲突持续，不仅会影响油价，还会冲击能源流动和碳氢化合物出口。为了应对国内赤字，中东国家可能不得不提取外汇储蓄。 “从政策角度来看，当全球地缘格局发生重大变化导致国内融资需求增加时，石油美元是否还应继续为美国的赤字‘埋单’？”德银提出了一个直击灵魂的问题。 当亚洲和中东都不再愿意为美国的赤字买单时，美元的强势基础正在被悄然瓦解。