Strategy暂停买币？实则靠STRC优先股持续吸血比特币

2026-04-01 16:27 loading...

陶朱，好币网

最近一周，Strategy（MSTR）暂停了比特币的直接购买动作。根据Bitcoin Treasuries数据，其最后一次买入时间定格在3月23日。表面上看，公司似乎进入了“休眠期”，但深层逻辑显示：一场更隐蔽、更高效的资本运作正在悄然展开。

一、暂停买币背后的融资加速：STRC优先股创纪录募资

3月13日，Strategy发行的永续优先股Stretch（$STRC）通过即时发行（ATM）方式实现募资新高。当日成交量达730万股，为激活门槛交易量的471%，近乎前一日的两倍。这笔资金足以购买约4,038枚比特币，相当于当前市值超2.4亿美元。

STRC是面值100美元的永续浮动股息优先股，年化收益率目前为11.5%。其设计核心在于“无稀释扩仓”——所有募资资金100%用于购买比特币，不占用公司现有现金流。同时，其价格机制内置调整机制，确保交易价贴近面值，降低波动风险，吸引大量固定收益投资者。

该产品不仅满足了机构对稳定回报的需求，也让散户以较低风险参与比特币资产增长。3月26日，新一轮募资完成，资金规模再添141枚比特币的购买力。

Strategy首席执行官Phong Le在2月明确表示，公司将从依赖普通股融资转向优先股主导。去年，Stretch及其同类产品共筹集70亿美元，占整个优先股市场的三分之一。今年，结构化产品将成为主要融资渠道。

STRC本质上是一种“数字信贷”工具：它不需到期偿还，无强制回购义务，资金可永久用于增持比特币。对于投资者而言，这更像是一个间接押注比特币的高息产品——收益来自公司持有的比特币盈利能力，而非传统企业盈利。

这种模式构建了三重闭环：第一，募资资金直接转化为比特币；第二，高利率吸引全球散户资金池；第三，无需稀释股权，实现资产负债表扩张。目前，约40%的MSTR股份由散户持有，而STRC的散户占比高达80%。

Michael Saylor曾指出：只要比特币年涨幅超过2%，Strategy就有能力持续支付STRC的股息。这一假设看似保守，但在低利率时代极具吸引力。

尽管模式看似稳健，但其长期可行性仍面临多重考验。

首要问题是，一旦STRC价格跌破100美元面值，公司必须提高股息以维持需求。若市场情绪转弱，融资能力将下降，导致买币节奏放缓甚至中断。

其次，11.5%的年化收益率意味着极高的融资成本。虽然理论上只需比特币年涨2%即可覆盖，但当前加密市场处于深度调整周期，未来反弹难以保证。若行情持续低迷，模型可能陷入“越买越亏”的困境。

更关键的是，Strategy的资产负债表高度集中于比特币。一旦价格大幅跳水，资产缩水，但股息仍需支付，形成杠杆放大效应。在下行行情中，STRC会加剧公司对BTC价格的敏感度。

Financial Times指出，该模式的本质是一个自我强化循环：以优惠条件发债→用钱买币→用币赚钱付息→再融资扩大头寸。其能否持续，取决于两个核心变量：比特币走势与投资者信心。

因此，当前的“无限买币”能力，实际上建立在市场持续愿意为其高收益承诺买单的基础之上。一旦信心动摇，这个左脚踩右脚的起飞模式，或将被迫重构。

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