Solana ETF进展引爆市场，C公司结构成新突破口

Bloomberg ETF分析师Eric Balchunas指出，Solana ETF发行商REX Shares已完成招股书更新，并全面回应美国证监会（SEC）所有意见，表示该产品已具备随时上线条件。 消息公布后，Solana价格迅速上涨10%，显示出市场对新型ETF结构的高度敏感与积极反应。 有投资者提出疑问：为何其他项目申请现货ETF举步维艰，而REX Shares却能快速推进？ 关键在于其采用的C公司结构——一种非传统的机构申请路径。 传统现货ETF依赖19b-4流程，需经SEC逐项审查产品合法性、公众适配性及交易所规则调整，导致周期漫长且反复补充材料。 相比之下，C公司结构将ETF视为一家独立公司实体，投资者购买的是该公司股票，而公司则自行持有并质押Solana资产，从而绕开核心审查环节。 SEC目前未明确反对此类结构，使其成为一条合法且高效的替代路径。 那么，为何此前比特币和以太坊现货ETF未采用此方式？ 主要原因是税务效率问题。传统信托结构为税透穿设计，仅征收一层个人所得税，避免企业所得税重复征税。 而C公司结构下，公司需先缴纳21%的企业所得税，再由投资者承担分红或资本利得税，导致实际收益被稀释。 例如，若币价上涨50%，股价涨幅可能仅达40%左右，因部分增长被税务吸收。 因此，尽管流程更优，但税收成本限制了其在主流资产中的应用。 有人质疑：这是否与灰度信托（GBTC）类似？ 二者确有相似之处，均属持有加密资产的上市工具。但核心差异在于运营权能—— C公司结构允许主动管理资产，如进行链上质押获取收益；而灰度信托只能被动持有，无法参与质押活动。 此外，该结构与“囤币股”也有本质区别。 微策略等囤币股虽持有大量加密资产，但信息披露依赖自愿披露，仅在财报中定期更新持仓情况。 而作为监管框架下的ETF，C公司结构必须每日公开净值、持仓明细与收益率表现，透明度远超一般上市公司。 一旦此次申请获批，极有可能激发一系列主流山寨币采用相同结构申报ETF的热潮，推动整个山寨币市场进入结构性变革阶段。 这一动向不仅重塑加密资产的合规化路径，也预示着未来市场趋势将更加聚焦于高效、透明、可操作的金融工具创新。