稳定币引爆10.1万亿美元国债需求，银行转型成新债市引擎

2025-07-04 07:12 loading...

据BitMEX前首席执行官Arthur Hayes分析，美国银行业掌握着高达6.8万亿美元的国库券需求关键，而这一切的核心在于稳定币。

Hayes在深度文章中揭示，新任财政部长斯科特·贝森特（被戏称为“大斯科特·克”或“BBC”）正推动“大到不能倒”银行转型为稳定币发行机构，以填补财政部资金缺口。这些银行将发行基于区块链的美元代币，如摩根大通可能推出的JPMD，运行于Base等公共链上，并通过现金返还与全天候访问吸引客户。

此举旨在将原本闲置的6.8万亿美元银行存款转化为零久期美国国债的投资能力。传统存款系统效率低下，依赖过时技术与复杂流程。而稳定币使银行实现自动化管理，削减合规成本，借助人工智能完成全链条操作。

Hayes幽默表示：“杰米·戴蒙了解稳定币运作后吓得魂飞魄散。”每笔交易链上可见，合规性由代码执行，预计每年可节省200亿美元运营支出。美联储近期降低国债资本要求，释放约5.5万亿美元资产负债表空间，为这一转型提供支持。

Hayes进一步指出，美联储当前向银行支付准备金利息（IORB），导致3.3万亿美元资本被锁定。若国会终止该政策，银行将被迫将储备金转投国债以弥补利息损失。

参议员特德·克鲁兹长期倡导废除IORB，认为这能迫使银行主动参与国债市场。综合来看，稳定币驱动与取消准备金利息将共同释放10.1万亿美元新增国债需求，远超耶伦时期2.5万亿美元的“积极国债发行”（ATI）规模。

Hayes称此为“流动性火箭筒”，用于缓解美联储逆回购计划耗尽带来的流动性危机，避免市场动荡。在此背景下，财政部正转向银行体系获取资金支持。

尽管看似利好加密资产，但Hayes警告：这不是自由主义的胜利，而是“披着以太坊外衣的债务货币化”。稳定币成为政府融资工具，而非去中心化金融载体。

他强调，非银行机构如Circle难以竞争——《天才法案》禁止科技公司发行稳定币，也禁止其向用户提供收益。这意味着金融科技企业无法触及6.8万亿美元的TBTF银行存款池，也无法获得政府负债担保。

最终，他建议投资者放弃押注Circle，转而配置比特币和“大到不能倒”银行股票。一旦稳定币系统全面激活，其释放的流动性将支撑股市、弥补赤字并安抚婴儿潮一代，而非推动真正的金融自由。

Hayes断言：“你们中的一些人仍在等待货币戈多，这根本不可能发生。除非爆发大战或银行倒闭，鲍威尔将保持沉默，而财政部将主导流动性供给。”

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