PayFi Summer来临前夜：稳定币突破2400亿，链上支付正重塑全球金融
2025-07-10 21:13 loading...
作者：Gate 研究院
摘要
● PayFi作为链上支付金融的新范式，正逐步取代传统支付体系。截至2025年6月，全球稳定币流通量已突破2400亿美元，日均支付笔数超4000万，年内交易总量接近20.5万亿美元，多次超过Visa，成为仅次于ACH的第二大支付体系。
● 核心驱动力为资金时间价值（TVM），通过收益型稳定币、RWA支付融资及Web3融合创新实现「边支付边生息」。当前收益型稳定币总市值超110亿美元，累计发放收益逾6亿美元。
● 全球监管政策持续明朗：香港《稳定币条例草案》通过，欧盟MiCA全面生效，美国《GENIUS法案》获参议院通过，为合规化扫清障碍。
● Layer 2扩容使平均Gas费低于1美元，账户抽象（AA）与跨链互操作性提升用户体验，使其操作接近Web2应用。
● 与DeFi Summer不同，PayFi增长路径更稳健，聚焦实际应用价值，目标用户为大众而非仅加密原生群体，资本结构以长期战略资本为主，监管环境更为严格。
引言：从DeFi Summer到PayFi的地平线
1.1 从去中心化金融到支付金融的跃迁
2020年，DeFi Summer以可组合性、流动性挖矿和收益农场为核心，实现TVL从10亿至150亿美元的指数级增长。这场运动验证了金融服务去中心化的可行性，也暴露了高Gas费、复杂体验与监管不确定性等短板。
五年后，一种新范式——PayFi（Payment Finance）正在崛起。它不再局限于金融协议堆叠，而是将区块链技术深度融入日常支付场景，强调网络可达性、结算效率与规模化应用，旨在构建下一代全球支付基础设施。
PayFi是否具备引爆新一轮链上金融热潮的潜力？其核心逻辑在于能否将“资金时间价值”（TVM）转化为真实用户的使用价值，而非依赖投机性激励。
1.2 回顾DeFi Summer：金融范式转变的遗产
DeFi Summer的爆发源于三大要素：智能合约的可编程性、基于治理代币的激励机制，以及链上数据透明带来的信任重构。其催生出AMM、闪电贷、收益聚合器等底层金融原语，奠定了多层生态基础。
然而，高昂的交易成本、复杂的交互流程与频繁的安全事件限制了其向大众普及。这些问题间接推动了Layer2、账户抽象、跨链桥等基础设施的发展，为PayFi的“可用性优先”叙事提供了落地条件。
什么是PayFi？
2.1 概念定义与核心驱动力
PayFi是将支付功能与金融服务深度融合的区块链应用模式，不仅支持加密支付，更通过链上机制实现借贷、理财、跨境转账的一体化集成。其理论基础源自“货币时间价值”（TVM）——资金越早使用，越能产生收益。
Solana基金会主席Lily Liu于2024年首次提出该概念，指出当前市场正是围绕TVM构建。通过极低成本的链上资金调度，实现实时结算、低摩擦融资与自动收益捕获。
2.2 PayFi六层堆栈架构
由Huma Finance提出的“Open PayFi Stack”构建了模块化生态蓝图：
- 交易层：Solana、Stellar等高性能链提供高速吞吐能力，配合QUIC协议与权益加权QoS保障公平性。
- 货币层：USDC、PYUSD、Tether等合规稳定币主导，支持多链迁移与动态抵押机制。
- 托管层：Fireblocks、Ledger提供机构级托管；Phantom、Squads满足非托管需求。
- 合规层：Chainalysis、TRM Labs提供反洗钱工具，Polyflow将合规逻辑嵌入托管架构。
- 融资层：Huma Finance实现未来应收账款融资，Pyth Network与Chainlink提供精准预言机服务。
- 应用层：Visa、Reap、Jia、Arf等推动支付卡、跨境汇款与贸易融资链上化。
2.3 三大实践趋势与代表案例
1. 收益型稳定币：捕捉资金时间价值
Ondo Finance推出的USDY是一款由美债支持的生息稳定币，年化收益率约4.29%。截至2025年6月，其TVL超6.8亿美元，已接入以太坊、Solana等八个生态网络，成为最具现实穿透力的基础支付资产之一。
2. RWA支付融资：链上支持线下需求
Huma Finance构建的RWA市场，允许机构投资者为小微商户提供跨境垫资。项目采用分层收益结构，违约率低、周期短，形成理想的链上债券形态。
3. Web3与DeFi融合支付：收益驱动新模式
Ether.Fi推出的Cash卡，用户质押ETH生成收益后兑换为USDC充值，消费时自动抵扣，实现“留仓+消费+收益覆盖”的三重体验。Fiat24则通过瑞士监管许可，打通链上协议与法币银行系统的连接。
催生“PayFi Summer”的关键催化剂
3.1 稳定币规模化与监管窗口释放
截至2025年6月，全球稳定币流通量已超2400亿美元，月活跃地址达3500万，日均支付笔数突破4000万。年内交易总量接近20.5万亿美元，远超PayPal与跨境汇款系统，多次超过Visa，逼近ACH体量。
监管方面，香港《稳定币条例草案》正式通过，欧盟MiCA全面生效，美国《GENIUS法案》获参议院批准。这些政策共同释放出强烈合规信号，为主流金融机构进入扫清障碍。
3.2 技术突破与用户体验优化
Layer 2网络平均Gas费已远低于1美元，极大降低交易成本。账户抽象（AA）支持Gas代付、社交恢复与会话密钥，使用户无需理解区块链即可完成支付。
跨链协议如IBC、CCIP成熟，打破流动性孤岛。钱包界面趋向Web2化，支付流程简化，体验趋近微信支付或Apple Pay。
3.3 Web2巨头深度参与
PayPal发行官方稳定币PYUSD并整合至Venmo与Hyperwallet，覆盖20万商户。Stripe收购稳定币平台Bridge，交易量已达50亿美元级别。
Visa通过VTAP支持银行发行稳定币，Mastercard与Fiserv合作推进FIUSD整合，覆盖全球1.5亿商户。多家银行（如Bank of America、Revolut）正开发自有或合作发行稳定币。
3.4 经济激励与网络效应构建
收益型稳定币（如sUSDE、USDY、USDS）总市值超110亿美元，累计发放收益逾6亿美元。用户在支付前即可通过质押获取收益，形成“边支付边生息”新范式。
商户激励方面，Celo与PayU试点节省手续费60%，结算实现实时到账。Checkout.com与Fireblocks合作，支持24/7不间断结算，已处理超3亿美元交易额。
开发者层面，Superfluid、Paymagic SDK等开放接口支持分润机制，数百款钱包插件已集成，推动生态正循环发展。
对比分析：PayFi与DeFi Summer的根本差异
4.1 增长轨迹的相似之处
两者均依赖底层技术成熟：DeFi依靠智能合约与预言机，PayFi则依托稳定币合规、Layer2扩容与跨链互操作性。二者都催生了新型金融原语，如流式支付、可编程结算，并经历早期实验阶段。
4.2 市场动态与用户结构的关键差异
驱动力：DeFi以高收益投机为主，用户追求短期套利；而PayFi以实用性为核心，解决支付成本高、结算慢、跨境受限等痛点，增长更稳健可持续。
用户基础：DeFi主要面向加密原生用户；PayFi目标为普通消费者、中小企业与无银行账户人群，对安全性与易用性要求极高。
资本结构：DeFi以“热钱”为主，进出快；PayFi则由战略资本主导，包括支付巨头、合规基金与多边开发银行，接受更长回报周期。
4.3 监管环境的双刃剑效应
DeFi在监管真空期爆发，但伴随安全事件频发；而PayFi从诞生起就在强监管框架下运行，虽增加合规成本，但也带来合法性、用户信任与机构背书优势。
监管既是门槛，也是护城河。明确的法律边界有助于吸引主流机构加入，加速主流化进程。
结论：一场温和而深刻的支付革命
PayFi不会复制DeFi Summer的投机狂热，而是一场由真实需求驱动、技术演进支撑、机构力量催化的基础设施革新。其“Summer”将以缓慢但坚定的方式展开。
当用户在无需感知区块链的前提下，即可完成低成本、实时到账的跨境支付、工资发放与供应链结算时，才是真正的“PayFi Summer”到来之刻。
尽管仍面临监管碎片化、钱包教育成本高、传统支付垄断等挑战，但随着稳定币规模扩张、技术体验优化与主流企业深度参与，PayFi正逐步成为连接现实经济与Web3世界的核心桥梁。
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