白银飙升至14年新高，伦敦流动性危机引发逼空担忧

伦敦现货白银的自由流通量已降至有记录以来最低水平，引发市场对流动性危机的广泛担忧。周五，现货白银大涨3%，突破38美元/盎司关口，创下自2011年以来的最高价位。纽约期银日内涨幅达4%，报38.80美元/盎司，价差异常凸显市场结构性紧张。

此次价格飙升主要受美国市场溢价扩大及伦敦现货供应趋紧双重推动。尽管跨市场套利通常会迅速抹平价差，但当前市场却出现显著背离，反映真实交易流动性严重受限。

白银库存结构恶化：ETF持仓推高租赁利率

今年初，因美国可能对白银进口加征关税的预期，交易商提前布局Comex仓库，导致白银外流并推高租赁成本。尽管白宫随后确认贵金属不在关税清单内，但影响已形成惯性。近期，伦敦金银市场协会（LBMA）白银一个月隐含年化租赁利率飙升至约4.5%，远超常态下的零水平，表明市场对可交易白银的争夺已进入紧张状态。

值得注意的是，伦敦市场上大量白银由交易所交易基金（ETF）持有，这些资产无法被借出或直接出售，构成“非流动库存”。彭博数据显示，仅上周四，白银ETF就新增持仓110万盎司，进一步压缩了自由流通量。

专家警示：唯有逼空才能重平衡市场

道明证券（TD Securities）分析师丹尼尔·加利（Daniel Ghali）在报告中指出：“我们估算，伦敦市场的自由流通白银量已降至历史最低点。”他强调，当前市场存在严重的流动性错觉，若无外部干预，仅靠常规交易机制难以恢复供需平衡。“只有通过某种形式的现货逼空，市场才可能重新实现再平衡。”

基本面支撑强劲：供不应求持续第五年

今年以来，白银价格累计上涨30%，表现优于黄金。作为兼具金融属性与工业用途的重要金属，白银在清洁能源转型中扮演关键角色，尤其在太阳能电池板制造中的应用持续增长。根据白银协会（Silver Institute）数据，全球白银市场预计将迎来连续第五年供不应求的局面。

避险情绪升温，黄金钯金同步走强

受特朗普最新关税政策声明影响，投资者对全球贸易环境的担忧加剧，避险需求激增。现货黄金日内涨超1%，突破3360美元/盎司；现货钯金更是一举飙涨6%，报1272美元/盎司，创下2023年10月以来新高。

三菱日联分析师Soojin Kim表示，特朗普提出的针对加拿大、巴西及铜进口的新关税建议，加剧了8月1日前的政策不确定性，进一步提升了黄金等避险资产吸引力。同时，美联储6月会议纪要显示，仅少数官员预计年内不降息，市场对鸽派立场的预期仍在支撑金价。加拿大皇家银行已将美联储首次降息时间预测从9月推迟至12月。

总体来看，白银市场的结构性紧张正在演变为系统性风险信号。随着自由流通量逼近极限，未来若出现集中买盘或短期抛压，可能触发剧烈波动。投资者需密切关注伦敦现货白银的库存变化与租赁利率走势，警惕潜在的逼空行情与市场失衡风险。