ENA暴涨近50%：ETH行情回暖驱动的稳定币新引擎

随着以太坊（ETH）价格的强势反弹，整个山寨币市场迎来回暖信号。其中，Ethena（ENA）作为以太坊生态的重要项目之一，表现尤为突出——其价格一度突破0.5美元，周涨幅接近50%，在多个“ETH Beta”中脱颖而出。 原因一：ETH的整体提振效应 Ethena的业务重心主要集中在以太坊生态，其核心产品USDe与以太坊价格高度相关。当ETH上涨时，其抵押资产价值同步提升，带动项目整体估值上升。这为ENA的上涨提供了基础支撑。 原因二：业务模型重回正向飞轮 Ethena是一个聚焦“期现套利”的生息型稳定币项目，其稳定币USDe的抵押结构由等量的现货多头和合约空头构成，收益主要来源于“现货多头的质押收益”以及“合约空头的资金费率收益”。 此前由于市场情绪低迷，合约费率持续走低，影响了协议收入。但近期随着ETH行情快速回暖，合约费率水平显著攀升。根据官方数据，当前协议平均年化费率约为16%。过去两周，sUSDe的平均收益率从5.59%增至9.74%，吸引了大量资金流入。链上数据显示，USDe发行规模已增长至61亿美元，创下历史新高。 这一正向飞轮机制表现为：行情回暖 ➡️ 做多情绪上升 ➡️ 费率收入增加 ➡️ 稳定币收益提高 ➡️ 资金流入增多 ➡️ 发行规模扩大 ➡️ 协议基本面改善 ➡️ 币价获得更多支撑。 原因三：稳定币法案通过，板块整体利好 北京时间7月19日，美国总统特朗普签署《GENIUS法案》，标志着稳定币行业迎来重要监管框架。虽然USDe的加密抵押模式可能不完全符合法案要求，但Ethena已提前布局合规路径。去年年底推出的由贝莱德支持的新型稳定币USDtb，以1:1比例由现金或现金等价物储备支持，目前发行规模已达14.6亿美元。 如今，Ethena采用双轨策略：USDe主攻加密原生市场，USDtb则面向合规机构市场，形成互补格局。 原因四：ENA的“费用开关”预期 潜在的“费用开关”激活是推动市场情绪的关键因素。该机制若启用，将把协议收入分配给原生代币ENA，大幅提升其价值捕获能力。 根据社区投票设定的五项条件，已有三项达标： - USDe流通量超60亿美元（当前61亿美元） - 累计协议收入超2.5亿美元（当前4.3131亿美元） - 储备基金占比超1%（已达标） 剩余两项未达标： - USDe需在衍生品交易量前五的交易所上线四家，目前为三家； - sUSDe收益率与基准利率的利差需达到5.0%-7.5%，当前与Aave USDC利差为3.03%，尚未达标。 但随着费率走高，收益率持续提升，第五项条件有望达成。第三项也仅剩一家交易所待集成，因此“费用开关”激活似乎已不再遥远，市场选择提前押注。 此外，链上分析师余烬监测到，曾对ENA持谨慎态度的BitMEX创始人Arthur Hayes在一周内通过多渠道购买了价值150.5万美元的ENA，其行动引发市场关注。 综合来看，在以太坊行情持续向好的背景下，Ethena凭借其独特的收益模型、合规布局及即将到来的价值释放机制，展现出强劲的增长动能。未来一段时间，其基本面与市场趋势或将持续共振，成为关注焦点。