Pantera Capital押注币股浪潮：老牌风投如何在波动中再布局

作者：Fairy Pantera Capital，这家在加密领域深耕十二年的老牌风投机构，正在新一轮“币股狂潮”中下出狠棋。 作为最早一批进入加密市场的玩家，Pantera Capital曾成功押注比特币的崛起、DeFi的爆发，也曾在FTX崩盘中受挫。然而，历经多轮市场周期，它不仅存活下来，更在当前的币股浪潮中展现出激进姿态。多家融资买币模式的上市公司背后，都能看到Pantera的身影。

Pantera的投资历程与策略迭代

Pantera Capital于2013年开始涉足加密行业，是最早推出专注比特币投资基金的机构之一。在2013至2015年间，Pantera曾买入全球约2%的比特币，最终实现超1000倍的回报。 但真正让Pantera穿越周期的，并非某一次成功的押注，而是其对市场结构变化的敏锐捕捉能力：

• ICO热潮兴起时，Pantera推出了早期代币基金；
• DeFi Summer来临时，其设立区块链基金，提供全方位的投资机会。

目前，Pantera管理五种主要基金，资产规模超过42亿美元，累计已实现收益约5.47亿美元。据RootData数据显示，其共投资了214个项目，在所有投资机构中排名第13，近一年内参投项目达18个。投资领域主要集中于基础设施、DeFi、CeFi和链游。 在其投资组合中，不乏Circle、Ripple、Polkadot、Coinbase、StarkNet等明星项目。然而，也有33个项目宣告终止运营，其中包括FTX和Lithium Finance。 2024年，Pantera高调押注TON，认为其拥有9亿活跃用户网络的潜力。据链上分析师估计，Pantera对TON的投资可能超过2.5亿美元。然而，如今TON价格已较2024年高点回撤超60%。尽管如此，Pantera的投资轨迹仍体现了老牌加密VC的自我迭代与阶段性冒险。

币股浪潮中的新战场

2025年初，一级市场降温，流动性和退出路径成为加密VC的新命题。然而，“币股浪潮”悄然兴起，Pantera再次嗅到了战场切换的味道。数月时间内，它评估了超50家以“融资+买币”为核心策略的上市公司，并开始深度参与。 为了抓住这一机遇，Pantera推出了专门的“DAT基金”（Digital Asset Treasury Fund）。多位有限合伙人已承诺出资，预计将在多个DAT项目中累计投入超1亿美元。 以下是Pantera投资的部分数字资产财务策略（DAT）公司：

值得注意的是，表中已有数家公司在短短一个月内股价涨幅超过百倍。Pantera合伙人Cosmo Jiang将这类投资形容为“正面赢，反面也输不多”的结构。 【注：Pantera通常在DAT公司尚未公开交易，或仍以接近其代币净资产（1.0x NAV）定价时入场，避开公开市场的高溢价。】 无论如何，Pantera已在这波币股浪潮中占据了关键位置。正如加密KOL AB Kuai.Dong所言：“生，死，Pantera。”

Dan Morehead：从华尔街到加密世界的转身

Pantera Capital的风格离不开其创始人Dan Morehead的影响。 Dan Morehead拥有极为“传统”的履历：普林斯顿大学工程系毕业，后进入华尔街，在高盛、德意志银行等机构打磨交易技巧，最终成为对冲基金巨头Tiger Management的首席财务官与宏观策略主管。彼时，他管理的资产规模达十亿美元级，在全球货币和利率间游刃有余。 2003年，他创立了Pantera Capital，起初是一家普通投资公司。直到2013年，他与两位朋友进行了一场长达四小时的深度讨论，彻底点燃了他对比特币的兴趣。从此，Pantera转型为加密领域的风险投资机构。 当时，比特币的价格与特斯拉相当，Morehead做出了一个大胆决定：卖出所有特斯拉股票，全力押注比特币。这一决策促成了Pantera的第一次成功——比特币投资基金。

Dan Morehead曾坦言，投资的关键在于锁定那些潜在收益远超风险的机会。他强调：“若想获得超额回报，就不能跟随主流，不能投资那些每个华尔街公司都有二十个分析师盯着的项目。这也是我们在投资者信中反复强调‘让另类投资变得更另类’的原因。” 如今，虽然Morehead很少出现在公众视野，但Pantera Capital仍保有他留下的深刻印记：大胆、前瞻、紧贴市场结构。

十二年、多轮叙事、数百个项目，Pantera Capital在混沌中寻找信号，在结构裂变中重塑路径。 这场没有终点的加密竞赛中，Pantera仍在下注。